11月宏观经济数据前瞻：需求持续向好，供给或已过热-20201202-东兴证券-15页_713kb

11月宏观经济数据前瞻总结

核心内容概述

本报告对2020年11月的宏观经济数据进行了预测与分析，主要关注工业生产、投资、消费、进出口、通胀及金融数据等方面，整体判断为需求持续向好，供给或已过热，通胀保持在合意区间，金融数据结构改善，总量筑顶。

主要观点与关键信息

1. 生产环比改善，有过热迹象

• 工业增加值：预计11月工业增加值同比为7%，环比改善明显，但受高基数影响，同比增速有限。
• PMI生产指数：11月PMI生产指数为54.7%，创13年以来同期新高，显示制造业景气度回升。
• 高频数据：粗钢产量小幅下降，高炉开工率继续下滑，但汽车轮胎开工率由降转升，显示部分行业生产复苏。

2. 需求整体向好，消费恢复空间大

• 固定资产投资：预计11月固定资产投资完成额累计同比为3%，制造业和房地产投资保持韧性，基建投资继续上行。
• 房地产销售：11月地产销售环比上升11.77%，土地成交溢价率大幅上升，显示房地产市场热度不减。
• 消费趋势：预计社会消费品零售额同比增长6%，消费持续回暖，但受汽油价格下降影响，部分消费受到拖累。服务业PMI继续上升，线下消费回暖，但电影消费受国庆档后影响转为下降。
• 出口与进口：预计出口同比为12%，进口同比为5%，均呈现回暖趋势。新出口订单PMI上升，SCFI与CCFI指数提升，韩国出口跌幅收窄。

3. 通胀仍在合意区间，对货币政策影响不大

• CPI：预计11月CPI同比为-0.05%，可能转负。猪周期进入后半段，猪肉价格下降，叠加高基数效应，CPI下行趋势持续。
• PPI：预计11月PPI同比为-1.7%，但PMI出厂价格与原材料购进价格上升，大宗商品价格指数与CRB指数小幅上涨，原油价格环比上升，PPI环比预计明显回升。

4. 金融数据结构改善，总量筑顶

• 新增贷款：预计11月新增贷款为1.2万亿元，受季节性影响略有下降，但企业融资需求回暖，居民贷款需求降幅收窄。
• 社融规模：预计11月新增社融为2万亿元，社融增速或已见顶。政府债券净融资回落，企业债和公司债净融资有所上升。
• M2增速：预计11月M2同比为10.5%，受宽松货币政策影响，但不会大幅上升，市场融资需求旺盛，货币供应保持稳定。

数据预测表（简要）

风险提示

• 全球经济下行超预期
• 政策超预期
• 中美关系的不确定性
• 海外疫情超预期

附录

• 分析师简介：张怀志，固收研究员，经济学博士，具有丰富的研究经验，研究成果被多家主流媒体转载。
• 相关报告汇总：
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