20250224-中邮证券-流动性周报_债券正处在最需忍耐的阶段_11页_701kb

债券市场处于剧烈调整窗口期及应对建议

一、当前形势与判断

1. 流动性紧张加剧

   • 同业存单利率上行，压制长端利率，背离预期；
   • 央行未显著宽松，资金价格逼近政策利率上限。

2. 债市调整压力

   • Trigger因素包括：
     • 投资者悲观预期影响流动性信心；
     • 负carry利差持续，产品净值回撤引发赎回风险；
     • 权益市场调整效应传导至债市。

3. 货币政策转向提示

   • 银行负债压力背景下，降准必要性提升，条件逐步成熟；
   • 央行对流动性“选择性应对”，矛盾加剧或推动政策宽松。

二、资产价格与交易策略

1. 利率曲线形态

   • 水平与斜率调整：短端可能触顶，长端或仍有修正；
   • 2-3月为调整窗口，随后伴随货币政策宽松的修复预期。

2. 关键品种定价

   • 长端利率：
     • 国债10年利率175%位置具备一定安全边际；
     • 福利预期需降低，围绕宽松预期定价未完结。
   • 短端利率（同业存单）：
     • 利差趋向中性；
     • 在17%附近仍具备高配置价值。

三、临界点与操作建议

• 谨慎对待债市短期波动，把握中期调整后的下行机会；
• 需密切跟踪政策动向，重点关注资金价格、银行负债成本变化；
• 杠杆与久期策略的意义，需结合仓位与合规要求进行灵活调整。

四、风险提示

• 负面反馈引发拥挤赎回；
• 超预期收紧或宽松情形。

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