20140717-申万宏源-2014下半年权益类创新类基金投资策略_基金产品迎来配置时代_29页_1mb

基金产品迎来配置时代 —— 2014下半年权益类创新类基金投资策略总结

核心内容

本报告主要分析了2014年下半年权益类创新类基金的投资策略，包括基金产品线的配置体系、上半年市场表现及下半年配置建议。重点探讨了不同风险偏好和资金规模下的投资策略，并分析了各类基金产品的收益情况和流动性问题。

主要观点

1. 权益类创新类基金产品线及配置体系

• 基金产品线已覆盖从货币到权益等多类资产，满足不同风险偏好的投资需求。
• 投资策略分为两个层次：一是大类资产配置，二是每类资产中代表性产品的选择。
• 不同资产类别存在策略性替代增强或套利增强机会，投资者可根据自身目标进行配置。

2. 2014年上半年基金市场表现

• 股票型基金数量最多，但货币市场基金规模最大。
• 新成立基金以混合型基金为主，股票型基金次之。
• ETF在被动型基金中占据主导地位，规模和数量均占优势。

3. 2014年下半年配置建议

• 经济基本面尚未出现逆转，结构性宽松政策仍在延续。
• 权益类资产比例可逐步增加，上证50和沪深300ETF可作为代表。
• 指数化投资和目标波动率策略可帮助投资者管理风险偏好。

关键信息

1.1 市场现有的权益类创新类基金产品线

• 不同资产类别有代表产品，场外和场内产品各有特点。
• 场外代表产品如余额宝、嘉实绝对收益策略、诺安全球黄金、汇添富上证综指。
• 场内代表产品如华宝添益、银华稳进、华安黄金ETF、华泰柏瑞沪深300ETF。

1.2 基金投资策略体系框架

• 投资策略分为大类资产配置和代表性产品选择两个层面。
• 目标波动率策略用于量化风险偏好，设定不同置信度下的最大损失。

1.3 产品线的可投资性和代表产品：流动性问题

• 场外产品如余额宝流动性较好，场内产品如华宝添益、银华稳进流动性较低。
• 不同资产类别代表性产品的流动性差异较大，需根据投资目标选择。

1.4 大类资产：逐步增加权益类资产比例

• 申万策略认为，经济基本面未逆转，结构性宽松政策仍在进行。
• 权益类资产可逐步增加比例，上证50和沪深300ETF作为代表。

1.5 指数化投资&目标波动率策略

• 指数化投资通过分散化和权重再平衡实现风险控制。
• 目标波动率策略通过设定不同置信度下的最大损失来管理风险。

2.1 基金市场数量和规模概况

• 股票型基金数量最多，但货币市场基金规模最大。
• 混合型基金是上半年新成立基金的主力。
• ETF在被动型基金中占据绝对优势。

2.2 不同工具性产品上半年的收益状况

• 黄金和S&P500指数表现优异，涨幅均在10%以上。
• 不同资产类别表现差异显著，如现金、债券、黄金、股票。

2.3 货币基金收益下降，货币ETF规模快速增长

• 货币基金收益率持续下降，货币ETF规模快速增长。
• 添富快线等产品可作为替代增强策略，但受限于资金规模。

2.4 银华稳进下折博弈为分级A投资的一条主线

• 银华稳进多次接近下折阈值，但未触发。
• 分级A的隐含收益率较高，但流动性限制了其可投资性。

2.5 小额资金可进行货币基金替代增强策略

• 周末替代策略、周四替代策略等适用于小额资金。
• 大资金更适合选择银华稳进等流动性较好的产品。

2.6 ETF：不同风格指数产品表现迥异

• 宽基指数和行业指数表现差异较大，投资者可依据风格偏好进行配置。
• 上证50、沪深300ETF表现较好，创业板ETF表现一般。

2.7 主动型基金业绩差异较大

• 主动型基金收益差异显著，上半年表现最好的基金收益达39.34%。
• 主动型基金中位数为-0.87%，跑赢沪深300指数。

2.8 不同风险偏好和不同资金规模的组合推荐

• 投资者可根据风险偏好和资金规模构建不同组合。
• 保守型组合以华宝添益和国债ETF为主。
• 进取型组合以沪深300ETF为主，辅以行业主题基金。

配置建议

3.1 市场影响因素可能的变化

• 资金面持续宽松可能导致货币基金收益率下降。
• 分级A进入质押库可能影响隐含收益率。
• 新型基金如绝对收益公募基金可能增多。
• 主动股票型基金趋向差异化竞争。

3.2 低风险产品的策略

• 货币基金和ETF是低风险产品的代表。
• 不同资金规模适用不同策略，小资金可尝试替代增强策略。

3.3 权益类主动基金推荐

• 从因子角度和打分体系角度推荐基金。
• 推荐基金包括华商价值精选、浦银安盛价值成长等。

3.4 股票指数产品的配置

• 不同风格宽基指数表现差异大，投资者可选择不同风格的指数组合。
• 行业主题指数表现较好，如医药、金融等。

3.5 不同风险偏好和不同资金规模的组合推荐

• 不同风险偏好可构建不同基金组合。
• 保守型组合：华宝添益50%、国债ETF30%、银华稳进10%、上证50ETF10%。
• 进取型组合：沪深300ETF60%、创业板ETF20%、银河行业优选10%、泰达宏利周期10%。

信息披露

• 本报告由申银万国证券研究所发布，分析师邓虎。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议。
• 投资有风险，入市需谨慎。