20140717-申万宏源-2014下半年量化择时报告_创业板相对强势将告一段落_27页_1mb

创业板相对强势将告一段落

核心内容

本报告是申银万国证券研究所于2014年7月17日发布的量化择时分析报告，旨在通过对市场状态、估值变化及技术指标的系统分析，判断当前市场趋势及未来可能的走势。报告指出，创业板相对上证指数的强势或将结束，并提供了多个量化模型和数据支持这一观点。

主要观点

1. 市场状态模型：通过历史底部和顶部的特征（时间、空间、涨跌幅）判断当前市场是否处于重要底部区域。
2. 因子分解模型：从估值、业绩、K值三个维度解释上证指数的变动。
3. 大数据择时模型：结合个股技术分析，通过多指标、多周期共振判断市场趋势。
4. 创业板相对上证指数的强势将告一段落：基于技术指标和市场状态分析，创业板的强势可能结束。

关键信息

1. 市场状态模型分析

• 运行特征：重要底部需满足时间调整充分（至少2个月）、空间调整到位（跌幅约20%）。
• 当前状态：
  • 自2013年9月12日起，已调整9个月。
  • 上证指数从2270点下跌至1974点，跌幅约13%，接近历史底部调整幅度。
  • 估值、投资者情绪、股东行为等指标均符合历史底部特征。

2. 估值与风险溢价模型

• 估值中枢：估值是判断市场底部和顶部的核心因素。
• 风险溢价模型：
  • 风险溢价 = 市盈率倒数 - 无风险收益率 + 增长率。
  • 大盘风险溢价 = 大盘市盈率倒数 - 国债收益率 + GDP名义增长率。
  • 通过货币超经济发行率（MSF）预测风险溢价，模型解释力较强（Adj. R-squared = 0.9227）。

3. 下半年上证指数基本面分析

• 估值重心缺乏明显上升动力：敏感性测算显示，上证指数估值在三季度和四季度难以显著超过二季度末（10.21倍）。
• 业绩刺激有限：申万策略预测2014年上市公司业绩增速均值为7.5%。
• 扩容影响：市场扩容会消耗存量资金，间接影响估值水平。

4. 大数择时模型

• 逻辑：通过个股加总、多指标共振、多周期判断，提高择时准确性。
• 模型构建：
  • 个股加总：将个股技术分析结果加总，得出指数结论。
  • 多指标：多个技术指标同时发出多空信号，提高判断的可靠性。
  • 多周期：将技术指标分为短线、中线、长线三组，分别监测不同周期的市场变化。
• 模型应用：
  • 分析得分变化、周期同向性等，得出择时结论。
  • 对主流宽基及行业指数进行择时判断。
  • 2012年以来，推荐行业80%跑赢基准，规避行业60%跑输基准。

5. 创业板相对上证指数的走势分析

• 创业板长线得分偏弱：从技术指标来看，创业板指长线得分相对上证指数偏弱。
• 相对强势即将结束：
  • 创业板对数收益差与上证指数对比，显示其相对强势可能结束。
  • 市场状态和基本面分析均支持创业板走势将趋于平稳或弱势。

总结

本报告综合运用市场状态模型、因子分解模型和大数据择时模型，对2014年下半年的市场趋势进行了系统分析。报告指出，上证指数已接近重要底部区域，但创业板相对上证指数的强势将告一段落。从基本面来看，上证指数估值重心缺乏明显上升动力，业绩增长有限，市场扩容将间接抑制估值提升。从技术面来看，大数据择时模型显示创业板走势相对偏弱，长线得分不足，表明其相对强势可能结束。

报告强调，市场趋势判断需结合多指标、多周期分析，同时需关注基本面变化。在无实质性利好支撑的情况下，反弹持续性有限。投资者应谨慎操作，结合自身情况作出决策。