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股债跷跷板延续，国债期货大多收涨

核心内容概述

本文主要分析了2026年3月4日国债期货市场的表现，结合宏观经济政策、财政数据、货币市场资金面、利率定价指标及市场策略等方面，对当前市场环境进行总结与展望。整体来看，债市在稳增长与宽松预期之间震荡运行，短期需关注月底政策信号。

主要观点与关键信息

宏观政策与财政情况

• 宏观政策：2026年1月19日起，央行下调再贷款、再贴现等一篮子利率0.25个百分点，释放宽货币信号。政治局会议与中央经济工作会议均强调实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，为“十五五”良好开局提供宏观支持。
• 财政表现：2025年全年财政收支未达预期，一般公共预算收入同比下降1.7%。支出节奏前置，年末力度减弱，全年完成度偏低。民生支出总体稳定，基建类支出占比下降，土地财政收入持续疲软。2026年财政政策预计延续积极，强调“总量增加、结构更优”，对稳增长形成支撑。

货币市场与金融数据

• 货币市场：1月社融新增规模达7.22万亿元，同比多增1662亿元，政府债券净融资回升，显示财政靠前发力特征明显。M1同比增速回升至4.9%，M2增速回升至9%，M2-M1剪刀差收窄至4.1%，表明企业活期存款增加，资金活跃度提升。
• 央行操作：2026-03-04，央行以固定利率1.4%开展405亿元7天逆回购操作，显示流动性供给相对充裕。
• 利率走势：SHIBOR 7天、DR007、R007等主要利率均出现回落，显示市场资金面有所宽松。

国债期货市场表现

• 收盘价：2026-03-04，TS、TF、T、TL收盘价分别为102.52元、106.15元、108.56元、112.77元。
• 涨跌幅：TS涨0.05%，TF涨0.08%，T涨0.05%，TL跌0.03%。
• 净基差：TS净基差均值为-0.008元，TF为-0.002元，T为-0.030元，TL为0.082元，显示市场对期货合约的定价存在一定偏差。

市场策略

• 单边策略：回购利率回落，国债期货价格震荡，建议关注政策信号与市场情绪。
• 套利策略：关注2606基差回落，可能存在套利机会。
• 套保策略：中期存在调整压力，空头可采用远月合约适度套保。

市场风险提示

• 流动性风险：需警惕流动性快速紧缩的风险，可能对市场造成冲击。

图表与数据支持

• 利率定价跟踪指标：通过表1、表2、表3提供了物价、经济指标及日度更新数据，涵盖CPI、PPI、社融、M2、PMI、美元指数、SHIBOR、DR007、R007等关键指标。
• 国债与国债期货市场概况：图1至图8展示了国债期货收盘价走势、涨跌幅、沉淀资金、持仓量、净持仓、多空持仓比、国开债-国债利差及国债发行情况。
• 货币市场资金面概况：图9至图12提供了Shibor利率走势、同业存单到期收益率、质押式回购成交数据及地方债发行情况。
• 价差概况：图13至图18展示了国债期货跨期价差、现券期限利差与期货跨品种价差等关键价差指标。
• 各期国债期货分析：图19至图34分别展示了两年期、五年期、十年期及三十年期国债期货的隐含收益率、IRR与资金利率、基差与净基差走势。

本期分析研究员信息

• 徐闻宇：从业资格号F0299877，投资咨询号Z0011454
• 郭欣悦：从业资格号F03149577，投资咨询业务资格号证监许可【2011】1289号

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