20220612-招商期货-铜周度报告_弱复苏叠加高通胀_铜价震荡偏弱_15页_2mb

报告摘要

策略报告总结

核心内容

本报告分析了2022年6月5日至6月12日期间铜市场的走势及宏观环境影响，指出铜价在弱复苏与高通胀的双重压力下震荡偏弱。

主要观点

宏观环境：
- 中国社融数据快速修复，但居民中长期贷款仍偏弱，地产刺激政策可能出台。
- 美国5月CPI同比增速达到8.6%，创40年新高，证伪了市场对CPI见顶的预期，推动美联储超预期加息概率上升至48.5%。
- 疫情反复和需求疲软对国内需求复苏形成压制，但疫情可控，经济复苏仍是大趋势。
- 美联储可能在短期内保持偏鸽立场，但全球需求下行背景下，市场开始讨论明年降息预期。
供需格局：
- 供应端：全球铜矿产量持续释放，2022-2023年预计有100万吨增量，能够覆盖消费新增需求。但2023年后铜矿供应可能趋紧，需关注新矿山开发和智利政策变化。
- 需求端：国内精铜杆开工率环比下降7%，终端需求疲软，尤其地产销售和乘用车生产表现不佳。
- 新能源与光伏：新能源汽车产量和光伏用铜需求偏强，预计2022年用铜增量在20万吨左右，光伏增量预期在20万吨附近，风电用铜增量较小。
库存与估值：
- 全球显性铜库存降至45万吨，低位持续去化，但国内库存因进口增加和需求疲弱出现累积。
- 粗铜加工费下行，精废价差扩大，导致废铜供应偏紧，精铜对废铜的替代减少。
- 现货升水周度下行约100元，进口窗口关闭，铜价上行压力增大。
- TC（加工费）降至75.27美元/吨，国内冶炼厂开工率维持在84.8%，仍有上行空间。
投资建议：
- 短期建议轻仓试空，因国内需求复苏预期走弱，美元走强对铜价形成压制。
- 关注下周中国统计局数据和美联储议息会议，可能对铜价产生重大影响。

关键信息

一、市场走势回顾

沪铜连三价格从71,720元/吨上涨至72,310元/吨，涨幅590元/吨。
LME 3月铜价下跌85美元/吨至9,435美元/吨。
上期所库存增加8,106吨，LME库存减少28,175吨。
保税库存减少1万吨，进口窗口关闭，现货升水下行。

二、供需情况

供应：全球铜矿产量同比增加3.6%，国内冶炼厂开工率84.8%，有望恢复至90%以上。
需求：
- 精铜杆开工率59.2%，环比下降7%。
- 电网投资同比增4.7%，环比大幅下行；地产销售套数同比-53.8%。
- 乘用车生产同比-41.4%，销售同比-35.7%；新能车产量累计同比增112.7%，增速放缓但整体增长仍超预期。
- 光伏用铜增量预期在20万吨附近，风电用铜增量较小。