20260125-国信期货-软商品月报_郑棉回归基本面_波动下降_7页_1mb

报告摘要

本报告分析了2026年1月国内与国际棉花市场的走势及影响因素，重点围绕国内棉花种植面积缩减政策、进口情况、纺织企业开工率与库存、以及国际供需变化等方面展开，旨在为投资者提供操作建议与市场判断。

种植面积缩减政策落地
- 新疆棉花种植面积缩减目标约为3600万亩，较上一年度减少500-700万亩，降幅超10%。
- 缩减动因：
  - 种植成本大幅上升，近3年从424.3元增至830.6元，增幅达96%。
  - 补贴收益被严重摊薄，导致棉农“增产不增收”。
  - 棉花品质因部分低地价区域种植而下滑。
  - 水资源过度开发问题突出，需调整种植结构以缓解压力。
压减措施与实施路径
- 自治区联合发改委制定具体压减计划，聚焦四类重点区域：
  - 低质低效种植区域（南疆为主）。
  - 地下水超采区域。
  - 2022年非法开垦土地。
  - 优先保障农户利益，对4.9万个承包大户按比例调整。
进口影响
- 2025年12月进口棉花18万吨，同比增加4万吨，环比增加6万吨，显示进口量持续增长。
- 棉纱进口更加市场化，自9月以来也有明显增加。
下游需求表现
- 纺织企业开工率降至45.8%，织造企业开工率为48.7%，均较11月下旬有所回落。
- 织造企业成品库存升至36.4天，为五年次高水平，显示下游需求支撑有限。
- 纺织利润在棉花价格下跌时有所改善，但随着棉花价格上涨，利润逐步恶化，订单难以支撑原料端大幅上涨。

供需报告影响
- USDA1月报告显示全球棉花产量调减、消费调增，期末库存下降。
- 2025/26年度全球棉花期末库存调减150万包，库存消费比降至63%以下。
美棉出口表现
- 2025/26年度美棉出口签约量达162.31万吨，占预测总出口量的62%。
- 累计出口装运量74.8万吨，出口销售净增7.7万吨，创年度内高点。
- 中国和越南表现亮眼，成为美棉出口的主要买家。