20240602-国金证券-大类资产月报第13期_6月展望_预期_或将起变化__26页_4mb

5月全球市场分析与6月展望

一、5月全球市场表现

1. 海外市场：倒V型走势

• 美债收益率与风险资产：5月美债收益率呈V型反转，带动风险资产“倒V型”震荡（如标普500指数先涨后跌）。
• 主要驱动因素：5月上中旬，疲软的经济数据（如非农就业低于预期）导致降息预期上升，推动美债利率快速下行；5月下旬美联储会议纪要“鹰派”、经济数据回暖导致降息预期回落。
• 商品市场：彭博商品指数同样先涨后跌，反映“再通胀”与“降息”预期矛盾。

2. 国内市场：强预期、弱现实

• 权益市场：A股与港股亦呈“倒V型”走势，5月上半月强势上涨，随后因经济数据未达预期情绪回落。
• 汇率与商品：人民币汇率保持升值预期，商品市场多数上涨，但经济复苏滞后引发市场担忧。

二、6月市场展望

1. 海外：降息交易或重启

• 美联储政策：若通胀粘性趋缓且劳动力市场降温，6月议息会议后“降息交易”或显著升温。
• 风险提示：美债供给压力缓和但需求未恶化，美元或在降息前进入下行周期。

2. 国内：基本面支撑市场情绪

• 政策落地：稳增长政策效果初显，外需改善延续，风险偏好或随人民币汇率回升而提升。
• 债市压力：政府债券供给可能加大，流动性与基本面利空需警惕。

三、市场核心逻辑

5月市场波动主因“预期与现实”的背离：海外经济数据反复引发降息预期变化；国内“强预期”与“弱现实”共振，构成本轮调整的核心矛盾。6月需关注通胀数据、美联储降息时点及国内经济修复节奏。

四、风险提示

• 俄乌冲突加剧、大宗商品价格反弹；
• 美欧薪资增速不及预期，抑制通胀压力；
• 地缘局势缓和或扰动原油价格走势。

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