20231030-国联证券-至纯科技-603690.SH-利润环比改善_湿法设备进展顺利_3页_285kb

至纯科技（603690）季报分析总结

财务表现：

• 2023年前三季度实现营业收入2199亿元，同比增长1419%；归母净利润196亿元，同比增长2054%。
• 2023年第三季度单季度收入同比下降10.75%，但归母净利润同比增长740%。毛利率和净利率分别提升0.48和1.17个百分点，环比有所改善。
• 销售费用率和研发费用率分别环比下降2.81和5.42个百分点，显示费用控制良好。

业务进展：

• 湿法设备业务进展顺利，已实现28纳米节点全覆盖，全工艺机台有订单，并在部分先进制程节点取得工艺订单。
• 在高温硫酸、FINETECH、单片磷酸等此前被国际厂商垄断的设备上，公司在交付和验证进度方面处于国内领先位置。
• 成熟制程产品线订单获取有序，部分客户的产线渗透率持续提高。

盈利预测与估值：

• 预计2023至2025年营业收入分别为3548亿元、4484亿元、5670亿元，同比增长16.35%、26.39%、26.43%。
• 归母净利润预计分别为323亿元、473亿元、672亿元，同比增长1420%、4665%、4205%，三年CAGR为33.50%。
• 维持“买入”评级，目标价3.67元（按2024年30倍PE）。

风险提示：

• 下游fab厂扩产不及预期；
• 清洗设备验证不及预期；
• 零部件采购风险。

关键财务数据：

• 2023年Q3毛利率35.11%，净利率11.17%，同比提升0.48和1.17个百分点。
• 2025年目标市盈率为158倍，市净率为18倍，EV/EBITDA为104倍。