20250609-华鑫证券-计算机行业点评报告_文远知行（WRD.O）_Robotaxi领航出海_平台化战略加速全球化商业兑现_5页_301kb

文远知行（WRD.0）总结

核心内容

文远知行（WeRide）作为全球领先的Robotaxi企业，持续在技术、商业化与全球化战略上取得进展。公司2025年第一季度财报显示，整体营收增长稳定，Robotaxi业务收入显著提升，成为公司主要收入来源之一。同时，公司依托全栈技术平台“WeRide One”实现产品矩阵化，降低运营成本并提升部署效率。

主要观点

• 业绩表现稳健：2025年Q1公司营收达72.4百万元，同比增长1.8%；Robotaxi业务收入同比增长至16.1百万元，占比提升至22.3%。
• 产品收入增长显著：产品收入同比增长46.7%，主要得益于Robotaxi与清扫机器人在中东、欧洲等国际市场的销售扩大。
• 服务收入波动：服务收入同比下降2.7%，主要由于ADAS定制研发项目在2024年下半年结束，但智能数据服务与技术运营支持服务增长迅速。
• 盈利能力稳定：Q1毛利率为35%，其中产品毛利率49.9%，服务毛利率32.8%，盈利能力保持健康。
• 净亏损收窄：Q1归属股东净亏损为385.1百万元，同比减少17.7%，但Non-IFRS调整后净亏损扩大至294.6百万元，主要由于研发投入增加。

关键信息

技术平台与产品矩阵

• WeRide One平台：支持Robotaxi、Robobus、Robovan、Robosweeper及ADAS系统，硬件模块复用率达90%以上，显著降低系统集成成本与后期维护复杂度。
• Robotaxi成本优化：受益于中国成熟的EV零部件供应链、模块化传感器设计与半固态雷达应用，传感器成本较五年前下降超70%。
• 下一代Robotaxi：预计2025年下半年上线，整体成本有望再降20%-30%。
• GXR车型升级：与吉利远程合作开发，适配中东高温环境，搭载WeRide Sensor Suite 5.6与冗余制动系统，未来将搭载NVIDIA DRIVE Thor平台，算力超2000 TOPS。

商业化与全球化战略

• 与Uber战略合作：未来五年将拓展至15座国际城市，获得1亿美元追加股权投资，合作模式为“技术+车辆”与“运营+用户”结合。
• 中东市场进展：阿布扎比Robotaxi正式落地，启动迪拜RTA合作计划，获得无安全员测试许可。
• 中国市场布局：广州实现8条运营线路，构建中国首个24小时Robotaxi网络。
• 欧洲市场突破：2025年3月获法国L4级Robobus营运许可证，是目前唯一获得中美欧新五国全部运营资质的企业。

投资建议

• 文远知行正从“技术验证期”迈向“场景规模化复制期”，未来有望在全球Robotaxi商业化浪潮中占据重要位置。
• 建议投资者中长期关注其技术兑现与出海进展。

风险提示

• 国际市场监管政策落地进度不及预期；
• 自动驾驶系统安全责任归属风险；
• Robotaxi核心城市上线节奏放缓；
• 高研发投入持续推升亏损压力。

盈利预测与投资评级

注：以上公司盈利预测取自Wind一致预期。

分析师信息

• 宝幼琛：华鑫证券分析师，本硕毕业于上海交通大学，多次获得新财富、水晶球最佳分析师团队荣誉，7年证券从业经验，现任计算机与中小盘行业研究负责人。
• 谢孟津：伦敦政治经济学院硕士，2023年加入华鑫证券。
• 费强：曼彻斯特大学硕士，2023年加入华鑫证券研究所。

投资评级说明

• 个股投资建议：买入（＞20%）、增持（10%-20%）、中性（-10%-10%）、卖出（＜-10%）。
• 行业投资建议：推荐（＞10%）、中性（-10%-10%）、回避（＜-10%）。

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