> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 文远知行（WRD.0/0800.HK）2026Q2总结 ## 核心内容 文远知行在2026年第二季度实现营收2.32亿元，同比增长82.2%，环比增长103.0%。尽管公司仍处于亏损状态，但净利率同比显著提升146.7个百分点，显示出公司盈利能力的改善趋势。公司产品业务收入为9232.2万元，同比增长54.4%；服务业务收入为1.39亿元，同比增长106.8%。公司L4级业务收入为1.25亿元，同比增长47.3%，环比增长130.6%。 ## 主要观点 - **收入增长显著**：2026Q2公司收入增长主要得益于L4级业务的扩张及L2++/L3级业务的快速增长。 - **盈利能力提升**：净利率同比提升146.7个百分点，毛利率同比增长9个百分点，费用率同比下降153.8个百分点。 - **Robotaxi商业化提速**：公司加速推进Robotaxi的全球部署，包括西班牙、瑞士、丹麦、中东地区及新加坡、香港等市场。 - **技术突破**：发布物理人工智能认知基础大模型WeRide WITT，提升数据处理效率及降低Token成本。 - **L2++/L3业务增长迅猛**：WRD3.0出货量约为3万台，L2++/L3级业务收入同比增长2593.8%。 ## 关键信息 ### 财务表现 | 指标 | 2026Q2 | 同比变化 | 环比变化 | |------|--------|----------|----------| | 营业收入(亿元) | 2.32 | +82.2% | +103.0% | | 净利润(亿元) | -4.01 | - | - | | 调整后净利润(亿元) | -3.38 | - | - | | 毛利率 | 37.5% | +9.4pct | +2.8pct | | 净利率 | -172.9% | +146.7pct | +168.0pct | | 经调整净利率 | -146.1% | +90.3pct | +139.7pct | | 费用率 | 229.8% | -153.8pct | -181.1pct | ### 全球商业化进展 - **L4级业务**：截至2026年7月31日，公司全球L4级车队规模约3,400辆，其中自动驾驶出租车车队规模超1,800辆。 - **Robotaxi部署**： - 马德里：推出西班牙首个Robotaxi商业化服务，计划年内开始运营。 - 苏黎世：与Uber合作推进Robotaxi服务，获欧洲首张纯无人自动驾驶出租车运营许可。 - 丹麦：与GreenMobility合作打造首个自动驾驶共享出行项目，计划2027年上半年上线。 - 中东：阿布扎比和迪拜实现Robotaxi纯无人运营，车队规模约400辆。 - **国内Robotaxi运营**：单车日均订单量超21单，环比增长24%；注册用户环比增长35%。 ### L2++/L3级业务进展 - WRD3.0出货量约为3万台，业务收入同比增长2593.8%，环比增长219.3%。 - 已获得超30款车型的L2++级量产定点，正在德国、法国、日本等地开展道路测试与适配验证。 ### 技术进展 - **WeRide WITT**：发布物理人工智能认知基础大模型，提升数据处理效率200倍，Token成本降低98%。 - **WeRide GENESIS**：获得2026汽车测试技术国际大奖及人工智能突破大奖，用于构建自动驾驶系统的闭环训练环境。 - **右舵Robotaxi**：推出右舵自动驾驶出租车，计划在新加坡和香港部署，拓展右舵市场。 ## 投资建议 - **收入预测**：预计2026-2028年营业收入分别为10.00/18.66/30.03亿元。 - **利润预测**：考虑到研发支出加大，预计2026-2028年归母净利润分别为-15.99/-10.18/-5.99亿元。 - **投资评级**：维持“优于大市”评级。 ## 财务指标对比 | 指标 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|-------|-------|-------| | 营业收入(亿元) | 36.1 | 68.5 | 10.00 | 18.66 | 30.03 | | 毛利率 | 31% | 30% | 33% | 40% | 42% | | EBIT Margin | -603% | -269% | -179% | -64% | -25% | | EBITDA Margin | -591% | -262% | -172% | -60% | -23% | | P/E | -18.0 | -27.4 | -28.3 | -44.5 | -75.5 | | P/B | 6.41 | 5.73 | 7.19 | 8.57 | 9.67 | | EV/EBITDA | -3.2 | -4.1 | -3.9 | -6.1 | -10.2 | ## 同类公司估值比较 | 公司代码 | 公司名称 | 投资评级 | 昨收盘(元) | 总市值(亿元) | 2025收入(亿元) | 2026E收入(亿元) | 2027E收入(亿元) | 2025PS | 2026EPS | 2027EPS | |----------|----------|----------|------------|--------------|----------------|------------------|------------------|--------|---------|---------| | TSLA.0 | 特斯拉 | 无评级 | 2459.7 | 97146.5 | 6874.3 | 7773.9 | 9040.5 | 14.13 | 12.50 | 10.75 | | 9868.HK | 小鹏汽车 | 优于大市 | 338.0 | 6475.8 | 767.2 | 1000.2 | 1300.2 | 8.44 | 6.47 | 4.98 | | PONY.0 | 小马智行 | 优于大市 | 57.8 | 255.2 | 6.5 | 10.1 | 17.5 | 39.12 | 25.33 | 14.61 | | MBLY.0 | Mobileye | 无评级 | 66.9 | 869.9 | 137.30 | 145.11 | 161.01 | 6.34 | 5.99 | 5.40 | | HSAI.0 | 禾赛科技 | 优于大市 | 131.0 | 209.1 | 30.28 | 43.47 | 60.37 | 6.90 | 4.81 | 3.46 | | WRD.0/0800.HK | 文远知行 | 优于大市 | 44.1 | 150.1 | 6.8 | 10.0 | 18.7 | 21.93 | 15.01 | 8.05 | ## 总结 文远知行在2026Q2实现强劲收入增长，同时盈利能力显著提升。公司L4级业务在全球范围内快速扩张，Robotaxi商业化进程加快，覆盖多个国家和城市。L2++/L3级业务也取得突破性进展，收入增长迅猛。公司发布多项技术成果，包括物理AI认知基础大模型WeRide WITT，进一步增强其技术竞争力。尽管公司仍处于亏损状态，但其收入增长和市场拓展表现值得期待，投资建议维持“优于大市”评级。