20260331-东吴证券-文远知行-W-00800.HK-2025年年报点评_Robotaxi车队规模翻倍_海外市场多点开花_3页_443kb

文远知行-W（00800.HK）2025年年报点评总结

核心内容概述

文远知行-W（00800.HK）于2026年3月31日发布2025年年报，整体业绩符合市场预期，Robotaxi业务成为主要增长引擎，公司持续推进全球化布局，同时保持充足的流动性，为未来扩张奠定基础。分析师维持“买入”评级，认为公司有望在Robotaxi业务快速落地后实现量利齐升。

---

主要观点

1. 业绩表现

• 营收增长显著：2025年公司实现营收68.46亿元，同比增长89.57%；2025年第四季度营收31亿元，同比增长123%。
• 净利润持续亏损：2025年归母净利润为-16.54亿元，同比收窄34.25%；2025年第四季度归母净利润为-5.6亿元，亏损幅度有所减小。
• EPS表现：2025年每股收益为-1.61元，2026年预计为-1.28元，2027年预计为-1.03元，2028年预计为-0.51元。

2. Robotaxi业务发展

• 收入增长迅猛：2025年Robotaxi业务收入达14.8亿元，同比增长209.6%，成为公司核心增长点。
• 车队规模翻倍：截至2025年底，公司全球自动驾驶汽车车队规模从2024年底的1,089辆增至2,113辆，运营网络密度显著提升。
• 用户增长显著：2025年第四季度，中国注册用户数同比增长超过900%，显示市场接受度不断提高。

3. 海外市场拓展

• 布局多点开花：公司已在中东、欧洲及亚太发达地区部署Robotaxi服务，全球化战略持续推进。
• 海外市场潜力：分析师认为，海外市场有望成为公司下一阶段增长极，为未来业绩提供支撑。

4. 技术与产品创新

• 推出通用模拟平台：WeRideGENESIS平台加快了AI驱动的自动驾驶开发进程，增强技术竞争力。
• 合作深化：与吉利远程合作推出新一代自动驾驶出租车GXR，推动更安全、低成本的商业化落地。

5. 财务状况

• 流动性充足：2025年底公司持有货币资金66.7亿元，为业务扩张提供资金保障。
• 资产负债率较低：2025年资产负债率为11.59%，显示财务结构稳健。
• 研发投入持续：2025年研发费用达14亿元，较2024年增长27.3%，巩固技术壁垒。

---

关键财务数据

项目	2024A	2025A	2026E	2027E	2028E
营业总收入（亿元）	36.11	68.46	94.52	198.72	367.64
归母净利润（亿元）	-25.17	-16.54	-13.13	-10.59	-5.29
EPS（元/股）	-2.45	-1.61	-1.28	-1.03	-0.51
P/E（现价）	8.25	12.55	15.82	19.61	39.28
P/B（倍）	2.63	3.15	3.73	4.11	-

---

投资评级与展望

• 投资评级：维持“买入”评级，预计2026-2027年营收分别为94.52亿元和198.72亿元，2028年营收有望达367.64亿元。
• 盈利预测：2026-2027年归母净利润分别为-13.13亿元和-10.59亿元，2028年预计归母净利润为-5.29亿元。
• 未来展望：分析师看好公司Robotaxi业务的商业化落地，预计公司将在未来几年实现收入与利润的双重增长。

---

风险提示

• 商业化拓展不及预期：Robotaxi业务推广速度可能低于预期。
• 政策监管不确定性：自动驾驶行业面临政策变化风险。
• 行业竞争加剧：自动驾驶领域竞争日益激烈，可能影响公司市场份额。

---

总结

文远知行-W（00800.HK）2025年年报显示，公司在Robotaxi业务上取得显著进展，营收和用户增长均表现强劲，尽管仍处于亏损阶段，但净亏损收窄，表明业务正在逐步走向盈利。公司通过持续研发和全球化部署，构建起技术与市场双重护城河，未来增长潜力较大。分析师维持“买入”评级，认为公司有望在2026-2028年实现量利齐升。