20241118-华泰期货-宏观大类年报_周期轮转和确定性_75页_3mb

宏观大类行业研究报告总结：2024-2025年周期轮转与确定性分析

一、全球与国内宏观环境

1. 全球需求周期：2025年全球需求承压，库存周期明确转向去库，设备投资待确认，人口周期趋势向下。
2. 货币政策：
   • 美国开启降息周期，但央行资产表缩；中国实施“宽货币+扩财政”组合拳。
   • 2025年需关注特朗普当选带来的政策不确定性，推荐关注A股和贵金属。
3. 财政政策：中国经历筑底阶段，财政赤字率提升，债务限额安排6万亿元；美国降息周期开启，但政策宽松节奏差异。

二、商品市场供需推演

1. 供给端：
   • 中国：铁矿、原油进口依赖度高；有色、化工供给偏增长，黑色金属资本开支扩张。
   • 美国：矿产、能源资源丰富，船舶产能扩张。
2. 需求端：多数行业进入主动去库阶段，政策扶持领域如半导体、高端装备需求具弹性。
3. 商品周期：贵金属>有色>黑色逢低多配，原油=能化逢高空配，农产品分化。

三、股指走势与增量资金

1. 流动性：2025年A股增量资金251万亿元，以内资为主，ETF规模扩大，融资余额有望增至3.7万亿元。
2. 股指预测：市场风格均衡，四大指数（沪深300、上证50、中证500、中证1000）轮动领涨；中证1000指数在融资驱动下表现偏强。

四、集运市场展望

1. 短期策略：关注12月船期涨价落地，运价中枢波动区间3800-4100点。
2. 长期节奏：季节性主导价格，2025年供需平衡或受中东地缘冲突及新老联盟切换影响。
3. 运力供给：2024-2025年新船交付量大，集装箱船龄结构改善。

五、汇率市场动态

1. 特朗普政策影响：60%关税可能引发人民币贬值，“特朗普交易”可能导致美元走强。
2. 汇率波动：2025年人民币呈“上半年承压，下半年企稳”特征；中美利差变化和经济基本面分化是核心驱动。
3. 结售汇趋势：年末结汇高峰存不确定性，政策调控与市场预期交织。

免责声明：本报告基于公开数据整理，仅作参考，实时市场动态请以最新信息为准。