20230522-南京银行-2023年5月宏观利率展望_内生增长动力较弱_利率持续下行_30页_2mb

宏观经济
4月经济低于预期，总需求修复缓慢。地产投资下行拖累经济，新开工较弱；消费继续反弹，制造业PMI转为收缩。生产端增速回升但力度不足，高频数据表明下游需求不足。失业率有所下降，但青年失业率回升至20%以上，出口再度回落。通胀低位运行，核心通胀保持稳定。前期积压需求释放后，地产销售有所放缓，青年就业压力依然突出。

流动性及货币政策
资金面整体宽松，银行间质押式回购量创新高，机构加杠杆意愿较强。5月央行维持流动性平稳，超量续作MLF以满足中长期资金需求，同业存单利率下行但受偿付量增加扰动。M2增速回升，但社融增速不及预期，居民存款贷款双双减少，反映企业活力弱于居民。货币政策基调转向稳健，强调信贷合理增长和节奏可控，支持宽信用稳货币。

利率债策略
利率债收益率持续下行，现位于年内低点，交易拥挤度上升。基本面中性偏多，但弱复苏预期及政策边际调整已较快反映，需警惕反转可能。建议交易盘减仓观望，配置盘等待利率上行机会。外部利差变化及国内通胀低位暂未引发货币政策转向紧迫性。