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银行净息差分析及2022年走势判断

核心内容

本文分析了2022年银行净息差的走势，从宏观利率变动和银行自身经营摆布两个视角出发，探讨了影响商业银行净息差的关键因素，并对2022年银行息差进行了预测。同时，提出了对银行板块的投资建议。

主要观点

• 净息差受宏观利率和银行经营摆布双重影响：宏观利率变化对净息差有显著影响，但银行可通过调整资产结构、贷款定价及负债管理等手段对冲利率下行带来的压力。
• 净息差历史走势：2010~2012年、2017~2019年为息差上行阶段；2013~2016年、2020年至今为息差下行阶段。
• 2022年净息差预计小幅下行：尽管利率下行压力依然存在，但空间有限。定量测算显示，2022年上市银行息差预计小幅下行2.7bp。
• 城农商行更具息差企稳潜力：由于资产结构优化空间较大、存量贷款中长期占比低，城农商行在2022年息差有望企稳。
• 银行估值与资产质量密切相关：自2019年下半年以来，银行业进入“拨备释放 → 业绩高增 → 估值修复”的长期主线，2022年在“稳增长政策 + 疫后修复”环境下，银行板块有望回归长期主线。

关键信息

净息差分析框架

净息差由资产端和负债端共同影响，包括以下六个因素：

资产端

1. 资产结构摆布：贷款占比提升可带动生息资产收益率上升，尤其农商行效果显著。
2. 存量贷款重定价：LPR变动对资产端收益率有直接影响，中长期贷款占比高的银行受影响更大。
3. 新发放贷款定价：利率调整后的新发放贷款占比越高，当年资产端收益率受影响越大。

负债端

1. 揽储能力：存款占比提升可降低计息负债成本率。
2. 存款利率：存款利率市场化进程影响不同银行的利率变动趋势。
3. 同业存单利率：同业存单发行情况对负债成本有重要影响。

历史走势分析

• 宏观利率视角：净息差走势与政策利率一致，但政策利率变动领先于净息差。
• 经营摆布视角：2016年以来，银行资产结构持续优化，对息差形成正向支撑。

2022年息差判断

• 宏观政策视角：流动性环境宽裕，但经济增长低迷，利率下行空间有限。
• 经营视角：上市银行资产结构仍在优化，城农商行有较大改善空间。
• 定量测算：预计2022年净息差小幅下行2.7bp，城农商行息差基本企稳。

投资建议

• 长期主线回归：银行板块有望回归“拨备释放 → 业绩高增 → 估值修复”的长期主线。
• 城农商行优先：部分城农商行因区位优势、供需两旺及特色经营，或率先实现息差企稳，获得息差与资产质量的兼得。
• 关注中报业绩：中报业绩对行情有催化作用，建议关注相关银行的业绩表现。

风险提示

• 经济超预期下滑：可能导致信用风险集中暴露。
• 货币政策超预期宽松：可能引发利率大幅下行。

数据概览

图表目录

• 图1：2019年底至今LPR与商业银行净息差总体均在下行趋势中
• 图2：本文结构
• 图3：2021年上市银行生息资产收益率
• 图4：同业存单发行利率与“贷款增速-M2增速”高度一致
• 图5：商业银行净息差
• 图6：2010~2012，息差上行
• 图7：2013~2016，息差下行
• 图8：2017~2019，息差上行
• 图9：2020至今，息差下行
• 图10：老16家上市银行贷款占总资产比重
• 图11：老16家上市银行零售贷款占总贷款比重
• 图12：老16家上市银行非按揭贷款占个人贷款比重
• 图13：从利率及存款准备金率看历史上我国货币政策变化
• 图14：当前M1/M2增速已接近乃至超过2020年中水平
• 图15：当前人民币价格处于历史较低水平
• 图16：房地产市场仍然低迷
• 图17：PMI仍未完全突破荣枯线
• 图18：各类贷款利率仍有差距
• 图19：上市银行资产结构仍在不断优化
• 图20：大行个人贷款、贷款总额、总资产增速
• 图21：股份行个人贷款、贷款总额、总资产增速
• 图22：城商行个人贷款、贷款总额、总资产增速
• 图23：农商行个人贷款、贷款总额、总资产增速

表格目录

• 表1：定量测算贷款占比每提升1pct对生息资产收益率贡献
• 表2：定量测算零售贷款占比每提升1pct对贷款收益率贡献
• 表3：定量测算仅考虑重定价作用下LPR变动5bp对资产端收益率的影响
• 表4：2021年各季度上市银行贷款增量占贷款余额比重
• 表5：定量测算存款占比每提升1pct对计息负债成本率贡献
• 表6：2021年上市银行存款结构变化
• 表7：2021年上市银行存款成本率变化
• 表8：存款利率市场化进程
• 表9：2022年资产结构变动对息差贡献
• 表10：重定价对息差影响
• 表11：定量测算增量贷款对2022年净息差影响
• 表12：2022年负债结构变动对息差贡献
• 表13：存款成本变化对息差的影响
• 表14：同业存贷利率下行10bp对息差影响
• 表15：定量测算2022年息差变动情况