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库存继续去化，国内商品氛围偏空——铝周报 2025/05/23375135

分析师：吴坤金（有色金属组）
从业资格号：F3036210
交易咨询号：Z0015924

01 周度评估及策略推荐

• 供应端：国内电解铝运行产能持续抬升，冶炼开工率小幅提高，预计5月产量略有增长。上周产量继续小幅提升。
• 库存&现货：国内铝锭库存延续去化，周度社会库存减少38万吨至581万吨，保税区库存环比减少4.5万吨至112万吨。内外基差走强，铝锭现货升水扩大至70元/吨，LME市场Cash/3M升水58美元/吨。
• 需求端：铝材开工率小幅下滑，现货市场成交尚可，但消费季节性偏淡限制反弹空间。
• 小结：商品氛围延续偏空。尽管中美贸易谈判好于预期，但高关税加剧经济下行担忧。铝棒加工费高位有利于库存去化，氧化铝价格上涨提供支撑，但建议关注跨月正套机会。
  本周主力合约区间：国内19800–20400元/吨，伦铝3M 2430–2530美元/吨。

02 期现市场

• 盘面表现：沪铝主力合约上周收涨2.78%，伦铝收涨2.75%。基差走强，期限价差回落，市场焦点转向跨月套利。
• 库存动态：国内社会库存环比降38万吨，保税区库存减少4.5万吨。LME库存转升水，现货升水扩大。

03 利润与成本端

• 电解铝利润：冶炼利润回升至3557元/吨，成本端氧化铝价格因消息扰动冲高（受几内亚事件影响），基差强化支撑。
• 边际因素：进口亏损波动，国内产能利用率稳定，原料价格波动风险平衡短期行情。

关键数据与逻辑

• 供应：运行产能环比升0.3个百分点，产量受生产天数影响实际环比下降。
• 库存：去化持续，价格与基差同步走强。
• 成本端：氧化铝短期上涨增强支撑，但需警惕季节性消费淡季压制反弹。
• 需求：下游开工率稳中有降，终端排产数据未见超预期改善。

策略建议

偏空情绪主导，短期可考虑正向跨月套利，关注库存去化节奏与宏观风险（如数据压力、关税影响）。