20191216-广发证券-电子行业跟踪分：Mini_LED：苹果引领，2020开启应用元年_17页_1mb

电子行业：Mini LED应用前景及产业链影响总结

核心内容

Mini LED作为一种新型显示技术，正在成为电子行业的重要增长点。其主要应用包括大尺寸LED显示屏和LCD背光，后者尤其受到苹果、三星、TCL等品牌厂商的重视。Mini LED背光技术相比传统LED在轻薄度、亮度、对比度、色彩还原等方面有显著提升，且能与AMOLED竞争，同时具备成本控制优势。

主要观点

• 苹果引领Mini LED应用：苹果在2019年推出6K顶级显示屏Pro Display XDR，并计划在2020年底或2021年初推出Mini LED背光产品，包括iPad和MacBook。苹果的示范效应将推动Mini LED产业链成熟，带动成本下降与大规模应用。

• Mini LED带来新需求：根据AVC数据，2018年中国内地LED小间距总销量约为9万平米，假设Mini LED芯片尺寸为150μm×150μm，每平米显示屏需要约172片2寸片。在5%的渗透率下，Mini LED芯片需求为60.8万片/月，约为2018年全球LED芯片供给量的5.9%。Yole预测，到2023年，Mini LED智能手机、汽车显示屏、电视和显示器的出货量将分别达到2410、3570、640和1450万部。GGII预测，2018-2020年Mini LED市场有望保持175%左右增长，2020年市场规模将达22亿元。

• 行业周期反转预期：LED芯片行业经历三轮周期，2016年下半年开始第三轮上行周期，随着供给端老旧产能出清和需求端边际改善，2020年有望迎来行业拐点。库存水位下降、毛利率回升、芯片价格稳定等信号表明行业正逐步复苏。

• 技术难度提升，产业链龙头受益：Mini LED在芯片尺寸、封装工艺和模组集成方面对传统LED带来技术难度提升，利好产业链各环节龙头企业。苹果的供应链包括三安光电、晶电、台表科、瑞仪等，中国内地企业如三安光电、华灿光电、聚飞光电、国星光电、瑞丰光电、洲明科技和利亚德也在Mini LED领域积极布局。

关键信息

• Mini LED背光技术优势：相比传统LED，Mini LED背光技术在亮度、对比度、色彩还原等方面表现更优，支持Local Dimming设计，实现高动态范围（HDR）效果，且可与AMOLED竞争。

• Mini LED技术应用：Mini LED主要应用于大尺寸直接显示屏和LCD背光，其中大尺寸直接显示屏如三星146寸“The Wall”和TCL的Mini LED背光电视，显示出其在高端市场的潜力。

• 产业链布局：Mini LED产业链包括芯片、封装和集成三个环节。中国内地企业在这些环节均有积极布局，未来有望受益于Mini LED应用起量。

投资建议

• 芯片环节：建议关注三安光电、华灿光电。
• 封装环节：建议关注聚飞光电、国星光电、瑞丰光电。
• 集成应用端：建议关注洲明科技、利亚德。

风险提示

• Mini LED规模化应用进度低于预期。
• 行业供需改善低于预期。

附录：Mini LED简介

Mini LED是LED技术的一种，芯片尺寸介于500微米至50微米之间（狭义定义为100~200微米范围）。其主要优势在于更高的亮度、对比度和HDR效果，同时具备成本控制优势。Mini LED可分为直接显示和LCD背光两种应用形式，其中直接显示技术尚处于发展初期，但背光技术已开始商业化应用。

图表索引（简要）

• 图1：Mini LED背光支持Local Dimming设计。
• 图2：Mini LED背光显示器与现有显示器特性比较。
• 图3：玻璃基Mini LED背光方案示意图。
• 图4：苹果Pro Display XDR显示器。
• 图5：各品牌厂商推出Mini/Micro LED产品。
• 图6：LED芯片从2009至今经历三轮周期。
• 图7-10：中国内地LED芯片和封装企业财务表现。
• 图11-19：LED技术结构、应用及市场情况。

相关研究

• 电子行业2020年投资策略：LED产业链有望全面复苏。
• Mini LED市场增长预测：2020年市场规模预计达22亿元。

分析师信息

• 许兴军：首席分析师。
• 王亮、余高、王璐、彭雾、王昭光、蔡锐帆：资深分析师及研究助理。

投资评级说明

• 行业评级：买入。
• 公司评级：买入、增持、持有、卖出，分别对应股价表现强于大盘15%以上、5%-15%、-5%~+5%、弱于大盘5%以上。

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