20210712-中财期货-煤焦半年报_上方空间受限_煤强焦弱延续_6页_1mb

文档总结：煤焦市场下半年展望

核心内容概述

本报告分析了2021年下半年中国煤焦市场的发展趋势，重点围绕焦炭和焦煤的价格走势、供需变化、政策影响及投资建议展开。整体判断为：焦炭高利润下产能继续释放，但上方空间受限；焦煤基本面相对较好，价格有望维持稳定。

主要观点

焦炭市场

• 价格走势：上半年焦炭价格宽幅震荡，受政策调控和环保限产影响较大。
• 供需关系：
  • 供应端：山西焦化去产能基本结束，产能利用率在4、5月受环保督查影响，但随着利润回升，产能逐步释放。
  • 需求端：国内铁水产量可能缩减，长流程钢厂利润提升将支撑焦炭利润。
• 利润结构：当前焦化利润大幅高于钢厂利润，但随着钢厂利润改善，焦炭利润或趋于平衡。
• 操作区间：预计下半年焦炭指数运行区间为【2400-2900】。
• 风险因素：
  • 流动性紧张；
  • 钢材需求超预期下滑；
  • 钢材产量限制不利；
  • 环保、安检等政策力度超预期。

焦煤市场

• 价格走势：焦煤价格相较焦炭表现强势，主要受蒙煤疫情、国内安检及进口减量影响。
• 供需关系：
  • 供应端：1-5月原煤产量累计同比增8.8%，焦精煤产量同比增7.43%；但5、6月因安检和疫情，产量受到较大影响。
  • 进口端：蒙煤进口受疫情影响显著下降，澳煤进口暂停，总体进口量环比减少43%。
• 基本面：国内供给增速较小，进口减量支撑焦煤基本面，若蒙煤恢复通关，供需将趋于紧平衡。
• 操作区间：预计下半年焦煤指数运行区间为【1800-2100】。
• 关键支撑：成本端焦煤表现坚挺，对焦炭价格形成支撑。

关键信息

宏观环境

• 房地产：销售维持高位，投资仍正增长，但新开工和土地购置面积增速下滑，主要因集中供地制度。
• 基建：增速下滑但与发债节奏相关，预计下半年发债节奏加快，对钢材需求有支撑。
• 制造业：受缺芯及成本上涨影响，汽车和家电需求增速略有下滑，但高竣工周期可能带来需求改善。
• 总体判断：下半年钢材需求预计较上半年边际改善。

供需变化

• 焦炭：
  • 产能释放：山西、内蒙、江苏、陕西等地产能逐步释放，预计下半年净新增约1700万吨。
  • 需求承压：碳达峰政策将压制生铁产量，影响焦炭需求。
  • 库存情况：焦化厂和钢厂焦炭库存处于中低水平，显示需求强劲。
• 焦煤：
  • 供应紧张：蒙煤疫情、国内安检及进口减量导致供应偏紧。
  • 需求支撑：焦化产能释放对焦煤需求持续支撑。
  • 库存情况：焦煤库存维持低位，显示市场偏紧。

投资建议

• 焦炭：建议在【2400-2900】区间进行单边操作。
• 焦煤：建议在【1800-2100】区间进行单边操作。

风险提示

• 流动性紧张；
• 钢材需求超预期下滑；
• 钢材产量限制不利；
• 环保、安检等政策力度超预期。

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