20220417-国盛证券-博瑞医药-688166.SH-业绩符合快报情况_表现亮眼_管线进展快速推进_3页_581kb

博瑞医药（688166.SH）总结

核心内容

博瑞医药于2021年发布年报，展示了公司良好的业绩表现及快速推进的管线进展。2021年公司实现营业收入10.52亿元，同比增长34.00%；归母净利润2.44亿元，同比增长43.60%；扣非净利润2.24亿元，同比增长42.71%。2021年第四季度收入3.04亿元，同比增长10.56%；归母净利润0.67亿元，同比增长39.31%；扣非净利润0.51亿元，同比增长21.63%。

若加回股权激励费用778.31万元，归母净利润增速达到48%。公司收入与利润端均表现亮眼，且在多个产品线实现了显著增长。

主要观点

1. 业绩表现

• 营业收入：2021年实现10.52亿元，同比增长34.00%。
• 归母净利润：2021年实现2.44亿元，同比增长43.60%。
• 扣非净利润：2021年实现2.24亿元，同比增长42.71%。
• 产品销售：收入9.28亿元，同比增长38.38%，毛利率53.07%，同比提升3.30个百分点。
  • 原料药收入：8.78亿元，同比增长38.46%，毛利率53.57%，同比提升4.92个百分点。
  • 制剂收入：4959.02万元，同比增长37.08%。
• 海外权益分成：收入5458.46万元，同比下降17.59%。
• 技术转让收入：6777.85万元，同比增长44.17%。

2. 研发投入与管线进展

公司持续加大研发投入，2021年研发费用达1.73亿元，同比增长23.04%，占营收比例16.47%。目前在研项目包括：

• 创新药：3项，涵盖肿瘤免疫、靶向治疗及呼吸吸入领域。
  • BGC0228：临床I期，长效多肽靶向偶联药物，用于晚期实体瘤。
  • BGC1201：临床前阶段，兼具肿瘤生长抑制和免疫调节作用。
  • BGM0504：临床前研究，GLP-1和GIP受体双重激动剂，用于代谢疾病治疗。
• 制剂项目：22项，如甲磺酸艾立芬净注射液、羧基麦芽糖铁注射液等。
• 原料药及中间体：21项，如米卡芬净钠、恩替卡韦、卡泊芬净等。
• 辅料项目：1项，赤藓糖醇已申报。

3. 基地建设与全球化布局

公司正推进五大基地建设，总投资近20亿元，包括泰兴、山东、苏州、印尼等地的原料药、制剂及研发中心，以实现全球化布局。

关键信息

• 盈利预测：预计2022-2024年收入分别为13.82亿元、18.20亿元、24.00亿元，同比增长分别为31.4%、31.6%、31.9%。
• 归母净利润：预计2022-2024年分别为3.25亿元、4.42亿元、6.02亿元，同比增长分别为33.0%、36.2%、36.1%。
• 估值：对应PE分别为27x、20x、15x，估值逐步下降。
• 风险提示：
  • 原料药价格波动风险；
  • 制剂销售不及预期风险；
  • 新品种研发失败风险。

财务数据概览

投资评级

• 股票评级：维持“买入”评级。
• 投资建议：基于公司业绩增长及管线推进，预计未来三年收入与利润将保持稳定增长，估值逐步下降，具备投资价值。

分析师声明

本报告由国盛证券研究所分析师张金洋、胡佶碧、应沁心撰写，内容基于公开资料及公司公告，不构成投资建议，投资者需自行判断。