20220417-浙商证券-博瑞医药-688166.SH-博瑞医药2021年报点评_规模效应提升_新老品种衔接_4页_888kb

博瑞医药2021年报点评总结

核心内容概述

博瑞医药（688166）2021年财报显示，公司实现收入10.5亿元，同比增长34%，归母净利润2.4亿元，同比增长43.6%，归母净利润率提升至22.6%。整体财务表现强劲，符合市场预期。公司正从原料药向制剂领域拓展，技术平台优势显著，未来增长潜力较大。

主要观点

• 财务表现优异：2021年公司净利润率和毛利率均有所提升，尤其是规模效应和工艺优化带来的影响。
• 成长能力增强：优势品种市占率提升，新品种增长动能衔接，制剂占比有望进一步提升。
• 产能释放与技术平台：公司加大资本开支，预计泰兴、山东厂区将陆续投产，带动规模效应提升。同时，公司在高壁垒技术平台（如发酵半合成、ADC药物技术等）方面具备领先优势。
• 盈利预测乐观：预计公司2022-2024年EPS分别为0.73、0.96、1.25元/股，2022年4月15日收盘价对应2022年P/E为29.53倍，估值逐步下降，成长性被看好。

关键信息

财务表现

• 收入：2021年收入为10.5亿元，同比增长34%。
• 净利润：2021年归母净利润为2.4亿元，同比增长43.6%。
• 净利润率：2021年归母净利润率为22.6%，同比提高1个百分点。
• 毛利率：2021年毛利率为56.23%，预计未来将逐步提升。
• 净利率：2021年净利率为22.57%，预计2022-2024年将略有下降，但整体保持稳定。

成长能力

• 新品种增长：2021年产品销售板块收入增量贡献最大，占总收入增量的91.5%。
• 制剂占比提升：奥司他韦口服制剂、磺达肝癸钠注射剂、米卡芬净注射剂将参与第七批集采，预计从原料药和制剂角度贡献收入新增量。
• 技术转让收入：公司积极开发ADC药物技术服务，预计对技术转让收入有积极贡献。
• 未来增长动能：吸入制剂、铁剂等高壁垒品种将在2023-2025年陆续获批，增长动能有望衔接。

资产与负债情况

• 资产总计：2021年资产总计为29.7亿元，预计2022-2024年逐年增长至47.2亿元。
• 负债合计：2021年负债合计为12.28亿元，预计未来负债比例将逐步下降。
• 资产负债率：2021年为41.35%，预计未来将降至37.52%。
• 在建工程：2021年在建工程占总资产比例约38.1%，资本开支达9.1亿元，为上市以来最高。

现金流量

• 经营活动现金流：2021年为17.6亿元，预计未来增长。
• 投资活动现金流：2021年为-8.9亿元，资本开支为-9.16亿元。
• 筹资活动现金流：2021年为7.04亿元，预计未来有所波动。

投资评级

• 股票评级：增持。
• 行业评级：看好。

风险提示

• 生产安全与质量风险：可能影响公司正常运营。
• 制剂销售不及预期：可能影响增长动能。
• 创新药投入过大或项目失败风险：可能影响盈利能力。
• 汇率波动风险：可能影响海外收入。
• 订单交付波动性风险：可能影响公司业绩表现。

结论

博瑞医药凭借技术优势和产能释放，展现出良好的成长性和盈利能力。公司正在向制剂领域拓展，未来增长动能有望持续。尽管面临一定风险，但整体前景乐观，维持“增持”评级。