电子设备、仪器和元件行业：“屏地风雷”系列深度报告之八，四条线索掘金2021年半导体显示行业-20210117-长江证券-20页_2mb

半导体显示行业2021年深度分析报告总结

核心内容概述

本报告分析了2021年半导体显示行业的发展趋势，聚焦于大尺寸电视面板市场。报告指出，行业底层逻辑包括大尺寸化、后发优势与产业转移，预计这些逻辑将在2021年持续影响市场供需格局。同时，报告预测了行业关键发展点，如MiniLED技术的普及、韩系产能退出延迟以及大陆面板龙头市占率的提升。

主要观点

1. 行业底层逻辑

• 大尺寸化：电视面板向大尺寸发展是推动LCD技术升级的重要动力。
• 后发优势：新一代高世代线投资带来更高的切割效率和成本优势。
• 产业转移：LCD产业从日本、韩国、台湾逐步转移至中国大陆，当前正处于高峰期。

2. 关键假设

• 韩系产能退出：韩系厂商（三星、LG）产能退出趋势不变。
• 赛事推迟：奥运会、欧冠等重要赛事推迟至2021年，推动大屏化与高清需求增长。

3. 对2021年的四点判断

• 新型显示技术进入落地期：MiniLED产品开始放量，预计全球销量将达440万台。
• 韩厂退出延迟影响有限：上半年影响较小，下半年供给紧张局面可能缓解。
• 面板价格上半年维持高位：下半年可能回归正常水平。
• 龙头市占率提升：大陆面板企业（京东方、华星光电、惠科）市占率有望提升至60%，实现量价齐升。

关键信息

需求端

• 居家需求旺盛：疫情催生“宅经济”，北美地区电视出货量显著增长。
• 赛事年需求激增：奥运会、欧冠等赛事推迟，推动大尺寸电视需求增长。
• 2021年大尺寸LCD面积总需求：预计比2020年增长8.63%。

供给端

• 高世代线落地：2021年全球大尺寸LCD将迎来最后一轮产能释放。
• 韩厂延迟退出：三星无限期推迟LCD产线退出，对供给影响有限。
• 大陆龙头产能提升：京东方武汉10.5代线、华星光电深圳11代线投产，推动市占率提升。

MiniLED市场

• MiniLED电视元年：2021年全球MiniLED电视销量预计达440万台。
• 成本优势：MiniLED屏幕制造成本有望低于WOLED，推动高端市场需求。

竞争格局

• 622格局初现：大陆（60%）、台湾（20%）、韩国（15%）构成主要竞争格局。
• 行业集中度提升：随着韩厂退出延迟和大陆产能扩张，行业集中度有望进一步提高。

价格与盈利

• 面板价格：2021年一季度至四季度，面板价格将呈环比上升趋势，上半年维持高位。
• 盈利预期：大陆面板龙头在2021年前三季度将实现较好的盈利水平。
• 现金流改善：2020年三季度出现现金流拐点，预计2021年上半年进一步改善。

投资建议

• 行业评级：看好，预期行业相对表现优于市场。
• 公司评级：建议关注大陆面板龙头（如京东方、华星光电、TCL），预计其估值体系将发生变化，由传统PB估值向PE估值或自由现金流折现方式转变。

风险提示

• 韩厂退产进度低于预期：可能导致供给紧张局面持续。
• 重要赛事取消：影响海外市场需求，导致预期落空。

图表与数据支持

• 图1：三类显示产品的不同行业逻辑。
• 图2：面板研究框架逻辑示意图。
• 图3 & 图4：2020年与2021年三星VDLCD电视面板采购计划。
• 图5-10：北美市场电视出货量、房产交易量、人均可支配收入等数据。
• 图11-13：全球显示屏出货面积增速、电视面板平均尺寸预测。
• 图14-17：MiniLED出货量预测、大陆面板龙头市占率预测。
• 图18-20：大尺寸LCD出货量预测、面板价格预测、京东方现金流对比。

总结

本报告指出，2021年半导体显示行业将在大尺寸化、后发优势、产业转移和MiniLED技术落地等四条线索的推动下持续增长。大陆面板龙头企业将受益于产能扩张与市场需求的提升，市占率有望达到60%，实现量价齐升。同时，韩系厂商产能退出延迟将对行业供给造成一定影响，但影响有限，全球LCD产业转移趋势不变。投资者应关注行业周期性变化与龙头企业的表现，把握投资机会。