20160529-招商证券-煤炭行业2016年06月报_276天严格执行_上游煤炭供给偏紧_23页_1mb

煤炭行业2016年06月报总结

核心内容

2016年5月29日发布的煤炭行业报告指出，煤炭行业在供给侧改革的推动下，产量持续下降，价格有所反弹。报告预测，随着政策执行力度加大，煤炭供需将逐步恢复平衡，未来煤价仍有上涨空间。同时，报告指出煤炭板块整体表现落后于沪深300指数，行业估值处于低位。

主要观点

• 煤价表现：5月煤价基本稳定，环渤海动力煤指数收于389元/吨，与上月持平；炼焦煤价格上涨明显，京唐港主焦煤、1/3焦煤库提价分别上涨至760元/吨和710元/吨。预计秦皇岛5500大卡动力煤反弹至500元/吨，京唐港焦煤反弹至900元/吨。
• 供给侧改革成效：4月全国原煤产量同比减少11.0%，环比减少8.8%；1-4月累计原煤产量同比减少6.8%。山西、陕西和内蒙的原煤产量均大幅下降，表明供给侧改革已初见成效。
• 需求端变化：钢铁行业需求疲软，螺纹钢价格环比下跌27.4%，焦炭期货价格下跌19.8%。但部分焦炭价格有所上涨，显示需求可能逐步回暖。
• 行业估值偏低：煤炭板块Wind一致预测市盈率偏低，市净率（P/B）仅为1.1倍，仅高于银行行业。这表明市场对煤炭行业估值存在低估。
• 投资策略：推荐关注高弹性品种冀中能源、潞安环能和阳泉煤业，以及行业转型类标的永泰能源、山煤国际和安源煤业。

关键信息

价格情况

• 动力煤：秦皇岛港口5500大卡动力煤价格384元/吨，环比上涨0.5%；广州港5500大卡动力煤价格440元/吨，环比持平。
• 炼焦煤：京唐港主焦煤、1/3焦煤库提价分别为760元/吨和710元/吨，环比分别上涨75元/吨和80元/吨。
• 喷吹煤：日照港喷吹煤价格625元/吨，环比上涨25元/吨；阳泉、长治喷吹煤价格分别为480元/吨和477元/吨，环比持平和上涨62元/吨。
• 无烟煤：山西晋城、阳泉、河南永城及贵州金沙无烟中块煤价分别报595元/吨、565元/吨、850元/吨和830元/吨，环比多数下跌。

国际煤价

• 动力煤：国际动力煤价格微涨，BJ动力煤现货价格报52.8美元/吨，环比上涨2.5%；欧洲ARA港、理查德RB和纽卡斯尔NEWC动力煤价格分别为49.2美元/吨、52.8美元/吨和52.6美元/吨。
• 炼焦煤：国际炼焦煤价格回落明显，澳洲峰景矿硬焦煤FOB价报85美元/吨，环比下跌14.8%；进口炼焦煤价格大涨，京唐港和连云港价格分别上涨80元/吨。

供给分析

• 国内生产：4月全国原煤产量2.7亿吨，同比下降11.0%；1-4月累计原煤产量10.8亿吨，同比下降6.8%。
• 主要省份：山西、陕西、内蒙的原煤产量均出现显著下降，其中山西4月原煤产量同比下降20.4%，陕西同比下降17.7%，内蒙同比下降45.6%。
• 进出口：4月进口煤及褐煤1880万吨，同比下降5.8%；进口炼焦煤同比增长43.2%，显示国际炼焦煤需求增加。

需求分析

• 电力需求：4月全国发电量4444亿千瓦时，同比下降1.7%；火电发电量同比下降5.9%，水电发电量同比增长10.0%。
• 钢铁需求：螺纹钢价格环比下跌27.4%，焦炭期货价格下跌19.8%；但天津港一级冶金焦平仓价格上涨9.4%，山西太原一级冶金焦车板价上涨6.8%。
• 水泥需求：水泥产量回升，4月水泥产量2.2亿吨，同比增长2.8%；水泥价格基本稳定，部分地区略有上涨。

库存分析

• 港口库存：秦皇岛港口库存498万吨，环比上涨12.8%；广州港煤炭库存260万吨，环比减少11.2%。
• 电厂库存：六大电厂库存1125万吨，环比下降3.0%；电煤库存可用天数19.4天，环比下降1.9天。
• 钢厂及焦化厂库存：国内样本钢厂及独立焦化厂库存832万吨，环比下降1.1%。
• 产地库存：山西煤炭库存3963万吨，环比下降7.4%。

运输及调度

• 铁路港口运量：3月重点港口煤炭运量5529万吨，同比增长4.7%，环比增长22.2%。
• 港口调度：秦皇岛港日均铁路调入量54万吨，同比下降15.7%，环比下降9.6%；日均港口吞吐量54万吨，同比下降14.6%，环比下降11.2%。
• 海运费：国内沿海运费指数大幅上涨，CBCFI综合指数报483，环比上涨16.4%；国际海运费大幅回落，BDI指数报606，环比下降11.1%；BPI指数报582，环比下降9.1%。

投资建议

• 高弹性品种：冀中能源、潞安环能和阳泉煤业，因其在供给侧改革中表现突出，具备较强的价格弹性。
• 转型类标的：永泰能源、山煤国际和安源煤业，因其在行业转型方面具有潜力。

风险提示

• 供给侧改革低于预期
• 煤价反弹低于预期

研究团队

• 卢平：招商证券煤炭研究团队负责人，经济学博士，证券从业经验12年
• 沈菁：研究助理，理学硕士
• 刘晓飞：研究助理，金融学硕士，2015年7月加入招商证券

所获荣誉

• 荣获2007~2014年度《新财富》煤炭开采行业最佳分析师
• 获得2010~2014年度煤炭开采行业最佳分析师“金牛奖”
• 获得2008~2014年度煤炭开采行业最佳分析师“水晶球奖”