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债券市场2020年二季度展望总结

核心内容概述

2020年二季度，全球疫情的持续扩散对经济和金融市场带来了显著影响。在海外市场方面，疫情导致全球经济面临巨大冲击，股市和油价持续下跌，各国采取了不同的应对措施，美元在二季度预计会有所走强。在国内市场，疫情逐步消退，经济进入恢复期，但海外疫情的加剧仍构成挑战，政策层面的“房住不炒”总基调不变，同时要求稳健的货币政策更加灵活适度。

主要观点

• 海外市场：疫情全球扩散导致恐慌情绪高涨，各国采取降息和流动性投放措施应对。美国经济在疫情冲击下有所显现，但二季度有望逐步控制疫情，美元预计走强。欧洲疫情严峻，欧央行维持利率不变并加大资产购买，欧元支撑不足。日本央行扩大资产购买，日元受避险需求和利差因素支撑，预计有所上行。

• 宏观基本面：疫情对经济冲击较大，1-2月经济活动需求端和生产端均出现明显回落，失业率上升，消费和出口承压。国内复工率提升，但海外疫情可能拖累经济复苏。财政政策预计继续加码，政策刺激和海外需求拖累之间的较量将决定经济恢复的速度和幅度。

• 货币政策及流动性：一季度国内货币政策宽松，流动性充裕。二季度预计延续边际放松，后随着经济回升可能边际收紧。美元流动性紧张可能持续一段时间，对美元形成支撑。

• 利率债策略：疫情对利率债市场造成下行压力，但随着经济企稳和海外疫情控制，利率可能上行。建议交易盘谨慎乐观，按照区间震荡思路操作，政金债优于国债。

• 信用债：信用债多数下行，新发债券票息低于历史低点。公司债和企业债注册制实施，有助于缓解企业流动性风险。城投和中等资质主体表现较好，但地产融资环境偏紧，需警惕债务到期压力。

关键信息

海外市场分析

• 疫情扩散：全球疫情加剧扩散，中国疫情基本控制，但意大利、伊朗、韩国等国家疫情严重，欧洲成为重灾区。美国疫情也开始严重化，全球金融市场恐慌情绪高涨。

• 美联储行动：3月两次紧急降息共150BP，并开启量化宽松（QE），流动性投放力度加大。预计美联储将在4月和5月继续扩大流动性供给。

• 美元走势：美元指数在一季度大幅波动，先升值后贬值再升值。二季度预计美元走强，受美国疫情控制和财政刺激影响。

• 美债期限结构：一季度美债期限结构先倒挂后走陡，二季度预计继续走陡，但随着疫情控制，中长期收益率可能有所回升。

• 日本央行：扩大资产购买力度，维持基准利率不变，但若疫情冲击加剧，后续可能降息。

国内经济分析

• 经济冲击：疫情对国内经济造成较大冲击，1-2月固定资产投资、房地产投资、制造业投资同比大幅下滑，非制造业PMI也同步下滑。

• 就业与消费：国内失业率攀升至6.2%，但消费增速在疫情结束后预计反弹。疫情对服务业冲击较大，但部分行业如房地产投资仍有一定韧性。

• 货币政策：央行继续宽松，降准和LPR利率下行，流动性总体充裕。二季度货币政策预计先延续宽松，后逐步收紧。

市场策略建议

• 利率债：收益率预计维持震荡走势，后续可能上行。建议选择中短久期品种，已有持仓可继续持有。

• 信用债：信用利差分位数较低，不宜过度拉长久期。建议逢阶段高点介入，优先配置中短久期个券。

• 汇率波动：人民币在一季度宽幅波动，二季度预计在7附近震荡后有所走升，受国内经济复苏和货币政策影响。

结论

2020年二季度，全球疫情的持续扩散和金融市场动荡对经济和债券市场造成较大冲击，但各国政策应对和经济逐步恢复将带来一定的支撑。国内经济在政策支持下有望企稳，但海外需求拖累仍需警惕。债券市场预计在二季度呈现震荡走势，利率债和信用债均需谨慎操作，关注政策动向和市场情绪变化。