20210809-太平洋-固定收益报告_央行二季度报告的四大要点_5页_449kb

央行二季度报告核心内容总结

一、核心内容概述

2021年8月9日，央行发布二季度货币政策执行报告，报告内容对当前货币政策走向、经济形势及市场预期具有重要指导意义。主要围绕“宽信用”可能性、实际贷款利率、货币政策空间及降准与利率的关系等方面展开，为市场提供了明确的政策信号。

二、主要观点分析

1. “宽信用”可能性不大

• 当前社融存量增速已降至11%左右，处于合理水平上限。
• 报告中强调“货币供应量与名义经济增速基本匹配”，表明控制杠杆率仍是重点。
• 货币政策不会转向“宽信用”，因此难以看到经济明显过热或好转。

2. 实际贷款利率为名义利率

• “实际贷款利率”被解释为“实际执行的贷款利率”，与通胀无关。
• 报告中引用的数据均为名义利率（如贷款加权平均利率），而非实际利率。
• 因此，不存在因通胀上升而利率上行的可能性，政策层仍致力于推动贷款利率下降。

3. “珍惜正常的货币政策空间”改为“坚持正常的货币政策”

• 此次表述变化暗示货币政策可能更加灵活，为降息提供了潜在空间。
• “正常的货币政策”是相对于美国等国家的“超常规”政策（如零利率、负利率、量化宽松）而言。
• 降息仍属“可能”，非“必然”，需观察内需恢复情况及出口、房地产等经济支撑因素。

4. 降准与利率中枢无直接关系

• 全面降准与DR007、R007无直接关联，资金利率中枢仍维持在2.2%左右。
• 报告强调对财政收支、政府债券发行及主要经济体货币政策的监测，排除了地方债发行导致资金紧张的可能。
• 当前隔夜利率上行是针对非银机构加杠杆的短期应对，不代表资金利率趋势变化。

三、关键信息

• 货币政策方向：保持稳健，不追求“宽信用”，不放松控制杠杆率。
• 利率政策：实际贷款利率为名义利率，政策层仍致力于推动利率下降。
• 降息可能性：存在“可能”，但需观察内需恢复、出口与房地产表现。
• 资金利率：维持DR007在2.2%左右，无趋势性变化，仅存在波动。
• 债市策略：十年国债收益率已反弹至2.85%以上，建议维持标配，关注收益率调整带来的买入机会。

四、投资建议

• 行业评级：

  • 看好：预计行业回报高于市场5%以上
  • 中性：预计行业回报介于-5%至5%之间
  • 看淡：预计行业回报低于市场5%以下

• 公司评级：

  • 买入：预计个股相对大盘涨幅15%以上
  • 增持：预计个股相对大盘涨幅5%至15%
  • 持有：预计个股相对大盘涨幅-5%至5%
  • 减持：预计个股相对大盘跌幅5%至15%

五、风险提示

• 政策目标变化超预期可能影响市场判断。

六、联系方式

七、重要声明

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