20240908-中泰证券-普冉股份-688766.SH-普冉股份_业绩超过预告_行业复苏+公司强阿尔法助力业绩高增_4页_1mb

普冉股份总结

核心内容概述

普冉股份（688766.SH）在2024年上半年业绩显著超过预期，展现出强劲的盈利能力与市场竞争力。公司凭借在存储和MCU领域的持续投入与技术突破，抓住行业复苏机遇，实现收入与利润的快速增长。分析师维持“买入”评级，预计公司未来三年业绩将持续增长。

主要观点

• 业绩超预期：2024年上半年，公司实现营业收入8.96亿元，同比增长91%，归母净利润1.36亿元，同比增长274%，扣非净利润1.51亿元，同比增长255%。其中，Q2收入和利润均创历史新高。
• 行业复苏助力：消费电子需求回暖，公司持续抢占市场份额，收入结构优化，带动整体业绩增长。
• 产品结构优化：公司大力发展“存储+”业务，特别是MCU产品，出货量大幅提升，展现出高成长潜力。
• 毛利率提升：受益于NOR Flash价格修复及存货减值转销，毛利率和净利率显著提升，费用率下降进一步改善盈利水平。
• 技术优势明显：公司在NOR Flash和MCU领域拥有领先技术，包括SONOS工艺、ETOX工艺及eFlash工艺，持续推动产品升级和市场拓展。
• 估值合理：根据盈利预测，公司2024-2026年PE估值分别为25倍、17倍、13倍，具备投资价值。

关键信息

业绩表现

费用率与毛利率

• 费用率：2024年上半年三费合计费用率17.60%，同比下降0.9pcts。
• 毛利率：2024Q2毛利率35%，同比提升16pcts，环比提升4pcts。
• 净利率：2024Q2净利率18%，同比提升35pcts，环比提升5pcts。

收入构成

• 存储业务：2024H1收入7.24亿元，同比增长71%，毛利率34.81%，同比提升15pcts，出货量37.84亿颗。
• 存储+业务：主要为MCU，2024H1收入1.72亿元，同比增长285%，出货量3.73亿颗。
• 其他业务：包括EEPROM、模拟产品等，持续拓展市场空间。

技术与产品布局

• NOR Flash：
  • 中小容量：采用SONOS工艺，低功耗、高性价比。
  • 大容量：采用ETOX工艺，已实现512M产品量产出货。
  • 车规认证：完成AEC-Q100认证，应用于车载导航、中控娱乐等。
• MCU：
  • 已覆盖55nm、40nm工艺，2022年推出M0+，2024年推出M4内核。
  • 产品应用广泛，包括智能家居、小家电、电动工具、风机、水泵等。
  • 新产品研发持续推进，如高性能触控技术MCU。
• EEPROM：
  • 制程领先，向大容量、工业、汽车领域拓展。
• 模拟产品：
  • VCM Driver、OIS、VOIS产品已出货，可与EEPROM合封。
  • 预驱产品线已推出，用于BLDC电机驱动。

财务指标

投资建议

• 评级：买入（维持）
• 预测：预计2024-2026年公司归母净利润分别为2.73亿元、3.90亿元、5.07亿元。
• 估值：PE估值分别为25倍、17倍、13倍，具备成长性和估值优势。

风险提示

• 下游需求不及预期。
• NOR和MCU市场竞争加剧。
• 研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。

总结

普冉股份凭借在NOR Flash和MCU领域的技术优势与市场拓展，实现了业绩的超预期增长，展现出强大的阿尔法属性。公司通过持续的产品创新和市场占有率提升，逐步打开成长空间，未来盈利潜力值得期待。分析师维持“买入”评级，认为公司未来三年将受益于行业复苏和产品结构优化，具备良好的投资价值。