20220831-财通证券-三特索道-002159.SZ-疫情承压彰显经营实力_多元产品有望提供增量_3页_799kb

报告摘要

证券研究报告总结

核心内容概述

本报告分析了三特索道（以下简称“公司”）2022年半年度财务表现及未来盈利预测，并对投资评级、财务指标、市场表现等进行了综合评估。

主要观点

投资评级：公司被给予“增持”评级，表明分析师对公司未来表现持积极态度。
业绩表现：2022年半年度公司实现营业收入1.06亿元，去年同期为2.51亿元，同比下降61.38%；净利润亏损5514.84万元，由盈转亏。
市场复苏：自5月以来，公司多个项目开始动态复苏，6月、7月营业收入明显好转。
成本控制：公司通过灵活调整营销策略，降低销售费用41.26%，财务费用下降50.13%，合计下降约1,663.50万元。
盈利项目：公司有三个项目在2022年H1实现盈利，分别为华山索道（78.19万元）、贵州梵净山（209.44万元）、海南猴岛（599.40万元）。
盈利预测：预计公司2022-2024年营收分别为3.59亿元、5.53亿元、6.59亿元，归母净利润分别为-0.06亿元、0.64亿元、1.22亿元，净利润增长率分别为96.44%、1,134.49%、90.60%。
估值指标：2023年对应PE为35.91X，2024年对应PE为18.84X，估值逐步下降。
风险提示：包括疫情反复、景区竞争加剧、新建项目营收不及预期等。

关键信息

财务数据（单位：亿元）

项目	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
收入	40.5	43.5	35.9	55.3	65.9
净利润	2.9	-17.4	-0.6	6.4	12.2
EPS	0.21	-0.98	-0.03	0.36	0.69
PE	57.00	—	—	35.91	18.84
PB	1.15	1.59	1.89	1.80	1.64

财务指标分析

指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入增长率	-40%	7%	-17%	54%	19%
营业利润增长率	-37%	-328%	94%	1,208%	105%
净利润增长率	150%	-710%	96%	1,134%	91%
毛利率	39%	46%	46%	52%	57%
营业利润率	14%	-30%	-2%	17%	29%
净利润率	7%	-41%	-2%	12%	19%
ROE	2%	-14%	-1%	5%	9%
ROA	1%	-7%	0%	3%	5%
ROIC	0%	1%	1%	3%	5%
销售费用率	5%	5%	5%	5%	6%
管理费用率	37%	31%	32%	25%	21%
财务费用率	22%	5%	6%	5%	4%
三费/营业收入	64%	40%	43%	35%	30%
资产负债率	45%	50%	45%	44%	42%
流动比率	0.93	0.78	0.67	0.78	1.00
速动比率	0.91	0.75	0.65	0.76	0.98
利息保障倍数	-0.13	0.48	0.59	2.14	3.67
每股净资产	6.56	6.85	7.21	7.90	—

营业利润构成

项目	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入	405	435	359	553	659
营业成本	247	237	192	268	286
营业税费	4	5	4	5	5
销售费用	21	21	17	29	36
管理费用	151	133	115	138	138
财务费用	88	20	21	27	25
资产减值损失	-1	-159	0	0	0
投资和汇兑收益	156	-23	-18	6	20
营业利润	57	-130	-8	92	188
净利润	29	-174	-6	64	122

现金流量分析

项目	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
经营活动产生现金流量	135	96	-105	111	155
投资活动产生现金流量	182	-123	-18	6	20
融资活动产生现金流量	-59	-24	-53	-53	-53

未来展望

公司作为国内索道行业龙头企业，积极拓展业务，通过外延扩张和产品矩阵创新，寻求多元利润增长点。公司目前已有30个子业态、150余个产品，未来有望实现营收增长。

风险提示

国内疫情反复可能继续影响游客量；
景区部分项目市场竞争加剧；
新项目建设与营收增量不及预期。

投资建议

分析师建议投资者关注公司未来复苏趋势，预计2023年和2024年净利润将显著增长，分别达到6400万元和12200万元，对应PE分别为35.91X和18.84X，给予“增持”评级。

总结

三特索道在2022年半年度受疫情影响，业绩出现大幅下滑，但公司通过优化成本结构、加强线上营销等手段实现部分项目盈利。随着疫情逐步缓解，公司业务开始复苏，未来盈利预期乐观。公司具备较强的外延扩张能力和产品创新意识，有望在旅游市场中实现新的增长点。尽管面临一定的市场和经营风险，但分析师仍给予“增持”评级，认为公司具备良好的发展潜力和估值优势。

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