20251231-东证期货-棉花年度报告_供需前景收紧_棉市料震荡向上_37页_1mb

棉市供需前景分析总结

核心内容概览

2025年国际和国内市场均呈现震荡走势，国内棉市表现内强外弱，而国际棉价则维持弱势。整体来看，2026年郑棉行情偏乐观，预计在13300-16500元/吨区间运行。2026年全球棉花供需预期趋于收紧，而中美贸易政策的改善及全球宽松货币政策的预期将支撑棉价上行。

主要观点

国际市场基本面分析

1. 美国

   • 2025/26年度美棉供需偏宽松，出口需求是关键关注点。
   • 2026/27年度美棉种植面积预计减少，出口占比将提高，供需格局预期收紧。
   • 若天气正常，期末库存将降至85.4-97.2万吨，库销比降至27.9%-29.3%。
   • ICE棉价预计运行在60-80美分/磅区间，需关注中美贸易政策及天气变化。

2. 印度

   • 2025/26年度印度棉花产量预计维持稳定，但进口需求将增加，对国际棉价形成支撑。
   • 2026/27年度种植面积预计减少，主要受棉粮比价下降及洪涝灾害影响。
   • 印度政府延长进口关税豁免期，可能对进口需求产生持续利好。

3. 巴西

   • 2026/27年度种植面积预计小幅下降，因植棉收益不及大豆、玉米等作物。
   • 产量预计减少80-150万吨，但幅度有限。

4. 全球市场

   • 2025/26年度全球棉花供需处于松平衡格局，但2026/27年度供需预期收紧。
   • 全球经济增长预期改善，将推动棉花消费增长，预计产需缺口为80-150万吨。
   • 期末库存料小幅去化，全球棉价将逐步上行。

国内市场基本面分析

1. 2025/26年度疆棉增产，商业库存同比持平

   • 2025/26年度新疆棉花产量预期在730-750万吨，创近年新高。
   • 种植面积同比增加9.1%，但籽棉收购价平稳，加工销售进度较快。
   • 商业库存同比基本持平，市场担心是否会重蹈2024/25年度库存紧张的覆辙。

2. 2026年疆棉种植面积调减，但幅度不确定

   • 政策性调减面积是大概率事件，但具体减幅不确定。
   • 棉农种植收益空间缩窄，风险加大，对政策调控依赖度较高。
   • 棉花目标价格补贴政策面临调整窗口期，可能影响下年度植棉面积。

3. 国内棉花进口仍受配额限制，棉纱进口预期增加

   • 2025/26年度棉花进口量预计维持在110万吨左右，受配额限制。
   • 棉纱进口预期增加，与国内棉价上涨有关，进口纱对国内需求形成压力。

关键信息

• 供需预期收紧：2026/27年度全球及美国供需预期收紧，预计全球棉花产量减少80-150万吨，消费增长预期改善。
• 政策影响：中美贸易政策的改善、中国对美棉进口政策、新疆棉花种植面积调减政策、棉花目标价格补贴政策调整等均是影响供需的重要因素。
• 市场走势：郑棉预计震荡向上，区间为13300-16500元/吨；ICE棉价预计在60-80美分/磅区间运行。
• 风险因素：内外价差过大、后道布厂堵点、疆棉种植面积调减不及预期、贸易战重燃等。

策略建议

• 单边策略：建议以回调择机做多为主。
• 套利策略：可考虑5-9反套，但价差走弱空间预计有限。

风险提示

• 金融动荡
• 产地天气风险
• 贸易战重燃
• 产业政策不及预期
• 消费不及预期

总结

2025年，郑棉走势震荡，受贸易战影响较大，但国内强劲需求支撑期价。2026年，随着贸易环境趋于稳定及宽松货币政策的实施，预计棉价将偏乐观，郑棉运行区间为13300-16500元/吨。国际棉价方面，美国、印度及巴西等主要产区的供需预期收紧，或将推动全球棉价逐步上行。国内方面，疆棉种植面积调减及商业库存去化情况将是影响2026年棉价的重要因素。整体来看，棉市料震荡向上，需密切关注中美贸易政策及天气变化。