深度报告-20250430-华源证券-澜起科技-688008.SH-全球领先互连芯片解决方案厂商_产业趋势+新品突破_业绩放量正当时_22页_1mb

澜起科技（688008SH）是一家全球领先的互连芯片解决方案提供商，专注于为云计算和人工智能领域提供高性能、低功耗的芯片产品。公司主要产品分为互连类芯片和津逮®服务器平台两大线。互连类芯片包括DDR5内存接口芯片（含MRCD/MDB、CKD等）、PCIe Retimer、MXC芯片及时钟芯片等，津逮®服务器平台包含CPU、安全加速芯片和混合安全内存模组（HSDIMM）。凭借技术优势和产品矩阵完整性，公司行业地位稳固。

2024年公司受益于服务器和计算机行业需求复苏，DDR5渗透率提升及技术迭代，互连类芯片营收达3349亿元，同比增长5331%。AI产业推动三款高性能运力芯片（MRCD/MDB、CKD、PCIe Retimer）规模出货，三款产品合计营收422亿元，较2023年增长8倍。全年实现营收3639亿元（+592%）、归母净利润1412亿元（+2131%）。2025年Q1业绩进一步爆发，互连类芯片营收1139亿元（+6392%）、公司总营收1222亿元（+6578%）、归母净利润525亿元（+13514%），连续八季度环比增长，盈利能力显著提升。二季度在手订单达129亿元，预付款项同比增长60倍，预示收入增长势头强劲。

公司产品广泛应用于全球主流服务器及云计算领域，DDR5内存接口芯片已实现第五子代工程样片研发，传输速率从4800MT/s提升至8000MT/s，并在AI服务器需求带动下，MRDIMM等新兴产品渗透率有望拐点。公司同时布局PCIe/CXL及以太网光互连技术，持续推进SerDes高速接口研发，已实现32GT/s技术落地，64GT/s技术正在推进。时钟芯片因AI算力需求增长，市场空间扩大，公司已完成首批高性能可编程时钟发生器芯片量产。

盈利预测显示，公司2025-2027年归母净利润预计为2101/2953/3831亿元，同比增长4882%/4055%/2974%，当前PE分别为4049/2881/2221倍。以兆易创新等可比公司平均PE为725/516为基准，结合公司技术先发优势及成长性，首次覆盖给予“买入”评级。

公司短期计划重点推进DDR5新子代产品量产，拓展高性能运力芯片及津逮®服务器平台业务；长期战略聚焦三大互连领域（内存互连、PCIe/CXL互连、以太网光互连），深化技术布局，有望成为全互连芯片设计龙头。核心风险包括内存模组需求不及预期、新产品市场拓展受阻、研发周期超预期等。财务数据显示，公司2024年销售/管理/财务费用率分别为264%/539%/241%，研发投入强度达20.98%，毛利率由58.9%提升至60.45%。