20240425-中国银河-神农集团-605296.SH-24Q1亏损收窄_生猪养殖成本行业领先_4页_312kb

神农集团(605296SH)证券研究报告

公司基本面

神农集团近期发布2023年年度报告及2024年一季度报告。公司本期与前期业绩表现不稳定，2023年营收为3891亿元，同比增长1776%；而归母净利润为-401亿元，从盈利转为亏损，24Q1实现扭亏为盈。

财务表现变动

2023年公司业绩下滑主要由于生猪养殖价格低迷。当年综合毛利率为438%，同比下降14.14个百分点；期间费用率上升0.98个百分点至9.65%。公司24Q1综合毛利率提升至600%，期间费用率下降，盈利能力显著改善。

生猪养殖业务

23年销售生猪1.52亿头，同比增长63.66%，但平均销售价格仅为1376元/头，同比下降26.95元。公司继续强化两广地区成本控制，目前该区域完全成本已比云南低0.5-1元/公斤。24年公司计划出栏生猪250万头（增幅约64%），25年目标为350万头。成本方面，24年1-2月完全成本达147元/公斤，饲料成本仍有进一步降低空间。

其他业务发展

屠宰及食品加工业务收入同比增长38%，虽毛利率有下降，但出栏量大幅增加。食品深加工项目实施在即，区域覆盖持续扩大，未来有望实现协同发展。

投资建议

银河证券维持公司"推荐"评级，预计24-25年EPS分别为1.40元、2.87元，对应的PE分别为26、13倍。

风险提示

生猪及猪肉价格波动风险、原材料价格风险、动物疫病风险、自然灾害风险、食品安全风险及政策风险等。