20230131-德邦证券-科汇股份-688681.SH-业绩短期承压_研发积淀助力长期发展_4页_680kb

科汇股份 (688681.SH) 投资分析总结

核心内容概述

科汇股份（688681.SH）是一家专注于电力设备领域的高科技企业，主要产品包括智能电网故障监测与自动化相关产品。公司近年来在技术研发方面投入巨大，积累深厚技术储备，并积极布局用户侧储能业务，以拓展新的增长点。尽管2022年受疫情及宏观经济影响，公司业绩出现短期承压，但分析师认为其长期发展潜力较大，维持“增持”投资评级。

主要观点

1. 业绩短期承压，长期发展可期

• 2022年业绩预告：预计全年营业收入3.05亿至3.2亿元，同比下降17.42%至13.35%；归母净利润预计为-800万至500万元，同比下降114.65%至90.85%；扣非后归母净利润预计为-1,600万至-300万元，同比下降135.15%至106.59%。
• 业绩下滑原因：2022年受疫情影响，公司主营业务安装调试进程受阻，导致收入下降。同时，开关磁阻电机业务受下游纺织及锻造行业需求下降影响。
• 业绩修复预期：随着疫情防控放开，公司主营业务有望回归正轨，业绩修复确定性较大。

2. 技术研发实力雄厚，成果显著

• 研发团队：公司拥有长期稳定的优质研发团队，核心技术人员均为业内高水平人才，董事长徐丙垠先生兼任山东大学特聘教授、博士生导师等职务。
• 研发投入：截至2022H1，研发人员占比达25.41%，研发费用率达14.86%，公司多次承担国家863计划等重点科技项目。
• 技术成果：公司联合完成的“大容量开关磁阻电机及其在重型电动螺旋压力机中的应用”项目荣获2022年度山东省科学技术进步一等奖，解决我国航空基础锻件的卡脖子问题，进一步巩固行业地位。

3. 储能业务布局积极，打造第二增长曲线

• 产品线完整：公司已形成包括电池模组、电池管理系统、储能柜、变流器与控制设备在内的完整储能产品线。
• 技术特色：专注于用户侧储能优化运行、孤岛运行及不间断供电等技术。
• 市场应用：2021年已在厦门、南通、淄博等地实现光储一体化运营系统的销售。
• 子公司进展：全资子公司青岛科汇已进入用户侧储能新产品研发与投产阶段，为公司新业务发展提供支撑。

关键信息

1. 股票基本信息

• 当前价格：14.92元
• 总股本：104.67百万股
• 流通A股：65.68百万股
• 52周内股价区间：11.49元 - 18.83元
• 总市值：1,538.65百万元
• 总资产：759.63百万元
• 每股净资产：5.45元

2. 投资建议与估值

• 投资评级：增持
• 盈利预测：
  • 2022年：营业收入3.12亿元，净利润1百万元
  • 2023年：营业收入4.59亿元，净利润54百万元
  • 2024年：营业收入5.43亿元，净利润69百万元
• 估值指标（基于2023年1月31日收盘价）：
  • P/E：2,157.64（2022E）
  • P/B：2.67（2022E）
  • P/S：5.00（2022E）
  • EV/EBITDA：38.77（2022E）

风险提示

• 客户集中度较高：可能影响公司业绩稳定性。
• 业绩季节波动性：需关注行业周期性对业绩的影响。
• 技术研发推广不及预期：技术成果未能有效转化为市场收益。
• 原材料价格波动：可能对毛利率造成影响。

财务数据及预测

营业收入与净利润

毛利率与净利率

• 毛利率：2022E为44.2%，预计2023E回升至46.4%，2024E稳定在46.7%。
• 净利润率：2022E为0.2%，2023E为11.9%，2024E为12.7%。

偿债能力

• 资产负债率：2022E为24.8%，2023E为27.6%，2024E为26.9%。
• 流动比率：2022E为3.1，2023E为2.7，2024E为2.8。
• 速动比率：2022E为2.8，2023E为2.4，2024E为2.5。
• 现金比率：2022E为1.3，2023E为0.7，2024E为0.6。

经营效率

• 应收账款周转天数：2022E为192.5天，2023E为191.7天，2024E为191.8天。
• 存货周转天数：2022E为92.2天，2023E为89.4天，2024E为90.0天。
• 总资产周转率：2022E为0.4，2023E为0.5，2024E为0.6。
• 固定资产周转率：2022E为2.8，2023E为3.5，2024E为3.7。

现金流量情况

投资评级说明

• 增持：预期公司股价相对市场表现5%~20%。
• 投资评级标准：以报告发布后6个月内公司股价相对市场基准指数的表现为依据。

法律声明

本报告仅供德邦证券客户使用，不构成投资建议。分析师声明其分析基于公开信息，不保证信息的准确性或完整性。报告内容不得擅自复制、转载或引用，未经授权不得使用。