深度报告-20220914-德邦证券-科汇股份-688681.SH-科研为本_汇达四方_30页_2mb

科汇股份（688681.SH）详细总结

核心内容概述

科汇股份是一家专注于电力设备行业的企业，主要产品包括电力线路故障测试、在线监测、开关磁阻电机驱动系统等。公司具有深厚的技术研发底蕴和高水平的科研团队，是电力线路故障测试及在线监测领域的知名专家。公司产品广泛应用于电力系统、铁路系统、厂矿企业等，并积极布局新能源领域，如用户侧储能和光储一体化绿色电站。

主要观点

• 行业背景：电力行业“十四五”期间电网投资规模近3万亿，电力二次设备投资占比不低于10%，市场需求持续增长。
• 技术研发：公司研发能力强，拥有高水平的专业团队，研发费用率保持高位，多项核心技术获得国家技术发明奖。
• 市场地位：公司在开关磁阻电机驱动系统领域市占率领先，尤其在纺织机械行业市占率约80%，锻压机械约40-50%。
• 产品线：公司产品涵盖输电线路行波测距、电力电缆故障探测与定位、电力系统同步时钟等，其中电力电缆故障探测产品在市场中具有领先优势。
• 财务表现：2022H1公司营收和净利润出现阶段性承压，但整体仍保持增长趋势，预计2022-2024年营收将分别达到3.98亿元、4.71亿元、5.57亿元。
• 盈利预测：公司预计2022-2024年归母净利润分别为0.55亿元、0.67亿元、0.81亿元，净利润率稳步提升。
• 估值与投资建议：首次覆盖，给予增持投资评级，参考可比公司估值，公司PE和PB均低于行业平均水平。

关键信息

股票信息

• 当前价格：14.70元
• 总股本：104.67百万股
• 流通A股：65.68百万股
• 52周内股价区间：11.49-24.88元
• 总市值：1,538.65百万元
• 总资产：742.92百万元
• 每股净资产：5.38元

财务数据与预测

盈利预测

可比公司估值

风险提示

1. 技术研发推广不及预期风险：若公司无法持续进行技术创新或新产品开发未达预期，可能影响其市场竞争力。
2. 客户集中度较高风险：公司主要客户为国家电网和南方电网，若其投资规划发生重大变化，将对公司盈利产生不利影响。
3. 业绩季节波动性风险：公司业绩受电网设备采购周期影响，上半年净利润占比较低，甚至可能出现亏损。
4. 原材料价格波动风险：原材料价格波动可能影响公司毛利率和盈利能力。

技术与市场优势

• 研发能力：公司研发投入保持高位，2022H1研发费用率达14.86%，研发人员占比25.41%。
• 核心技术：拥有“电缆故障测距仪”和“基于行波原理的电力线路在线故障测距技术”等核心技术，获得国家技术发明奖。
• 产品优势：电力电缆故障探测与定位产品市场占有率领先，产品精度高、可靠性强。
• 应用拓展：公司正在积极拓展用户侧储能业务，布局光储一体化绿色电站。

未来展望

公司未来将聚焦电力储能业务，形成完整的储能产品线，并积极研发同步磁阻电机，有望填补国内空白。随着智能电网建设的推进，公司核心业务将受益，未来成长性高，预计收入和净利润将持续增长。