20220429-国海证券-绝味食品-603517.SH-年报及一季报点评_短期门店经营受损_一次性补贴费用影响盈利表现_6页_464kb

绝味食品（603517）年报及一季报点评总结

核心内容

绝味食品于2022年4月29日发布年报及一季报，公司整体表现稳健，但受疫情影响，短期业绩承压。分析师团队认为，公司具备较强竞争优势，疫情过后有望实现经营复苏，首次覆盖给予“增持”评级。

主要观点

• 业绩表现：2021年公司营业收入65.49亿元，同比增长24.12%；归母净利润9.81亿元，同比增长39.86%；扣非净利润7.19亿元，同比增长5.87%。尽管全年业绩增长良好，但Q4和Q1因疫情反复及补贴费用导致利润大幅下滑。
• 疫情冲击：2021年下半年疫情反复，线下需求降低，尤其是交通枢纽门店表现疲软。Q4归母净利仅0.17亿元，同比下降91%；Q1归母净利0.89亿元，同比下降62.24%。
• 开店策略：公司全年净增加1315家门店，总门店数达13714家，同比增长10.6%。尽管单店营收恢复至2019年91%水平，但新店贡献仍有限，未来有望随着店龄增长提升业绩。
• 成本与费用：原材料及能源价格上涨导致成本上升，叠加补贴费用，毛利率同比下降1.80%至31.68%。Q4销售费率升至11.12%，创历史新高，影响净利率。
• 投资收益：公司通过投资千味央厨上市等，获得投资收益，增厚利润，2021年投资收益占比达3.42%。
• 盈利预测：预计2022-2024年EPS分别为1.37元、1.97元、2.36元，对应PE分别为31、21、18，显示估值逐步下降，但成长性良好。
• 竞争优势：公司拥有强大的供应链网络、成熟的加盟体系及品牌优势，为长期增长奠定基础。同时，美食生态圈业务开始贡献盈利，形成“内生+外延”双引擎。
• 风险提示：疫情持续时间、经济下行、原材料价格波动、加盟管理及食品安全风险可能对公司业绩造成影响。

关键信息

业绩数据

• 2021年营业收入：65.49亿元（+24.12%）
• 2021年归母净利润：9.81亿元（+39.86%）
• 2021年扣非净利润：7.19亿元（+5.87%）
• 2022年Q1营业收入：16.88亿元（+12.09%）
• 2022年Q1归母净利润：0.89亿元（-62.24%）

市场数据

• 当前价格：42.25元
• 52周价格区间：38.68-90.10元
• 总市值：25,971.62百万
• 流通市值：25,714.65百万
• 日均成交额：770.15百万
• 近一月换手率：1.61%

财务指标预测

业务与策略

• 供应链优势：公司布局21个生产基地，实现冷链配送与当日售卖，提升运营效率。
• 加盟体系：构建三维一体的加盟管理机制，拥有3000余家加盟商，保障渠道稳定。
• 美食生态圈：通过产业投资融合，打造“内生+外延”增长模式，增强盈利潜力。

投资建议

公司短期因疫情经营受损，但已实现开店目标，供应链和加盟体系优势显著，盈利预测显示未来三年业绩有望稳步增长。首次覆盖给予“增持”评级，认为疫情好转后公司将实现较好复苏。

风险提示

• 疫情持续时间超预期
• 经济下行影响业绩恢复
• 原材料价格波动影响毛利率
• 加盟模式管理风险
• 食品安全问题