20170713-国金证券-2017年6月传播与互联网行业中期策略报告_游戏活力依旧_票房温和复苏_24页_2mb

文档总结

核心内容

本报告分析了传媒行业的市场情况，重点聚焦游戏和票房市场。整体来看，传媒板块估值已接近历史低点，但具备长期配置价值。游戏板块表现优于其他子领域，且预计未来两年将保持高速增长。同时，下半年票房市场有望温和复苏，国内院线和进口片发行龙头值得关注。

主要观点

• 传媒板块估值低，具备配置价值：传媒板块市盈率（TTM）为34.1，已接近4年来的相对低点，向下空间有限，市场关注度将不断提升。
• 游戏市场保持高增长：中国手游市场2017年一季度收入达275.1亿元，同比增长56%。预计2017年和2018年手游市场增速分别为40%和30.9%。
• 手游精品化趋势明显：行业进入精品化时代，龙头公司凭借研发能力和IP储备，将获得更多市场份额。
• 手游出海增长迅速：2016年海外手游收入达46.5亿美元，同比增长76.8%。预计2017年和2018年海外市场规模增速分别为50.54%和39.71%。
• 票房市场温和复苏：上半年票房收入271.75亿元，同比增长10.49%。扣除服务费后增长3.57%。下半年有望因基数低和暑期档影片上线而增长。
• 推荐关注行业龙头：包括三七互娱、完美世界、游族网络、中文传媒、万达电影、中国电影等。

关键信息

市场数据

• 行业优化平均市盈率：39.75
• 市场优化平均市盈率：16.84
• 国金传播与文化指数：6101.63
• 沪深300指数：3587.96
• 上证指数：3156.21
• 深证成指：10367.17
• 中小板综指：11130.59

投资建议

• 游戏板块：推荐关注具有高增长潜力的游戏公司，如三七互娱、完美世界、游族网络、中文传媒等。
• 电影板块：推荐关注国内院线龙头万达电影和进口片发行龙头中国电影。

盈利预测

行业走势回顾

• 传媒板块：今年跑输大盘和创业板指，传媒指数累计下跌15.09%。
• 游戏子板块：是传媒板块中表现最好的子板块，下跌3.52%。
• 基金持仓：基金对传媒行业的持仓比例降至3.36%，为近三年最低。

票房市场

• 上半年票房：271.75亿元（含服务费），同比增长10.49%；扣除服务费后增长3.57%。
• 进口片表现：上半年票房过亿影片41部，其中进口片24部，票房增长显著。
• 下半年期待：随着《建军大业》、《悟空传》、《战狼2》等影片上线，票房市场有望进一步增长。

风险提示

• 游戏行业增速不及预期
• 票房增速不及预期
• 政策监管风险
• 游戏流水不达预期
• 汇兑损益风险
• 公司商誉减值风险
• 电影票房不及预期
• 进口分账片海外分账比例提升影响毛利率

重点推荐标的

• 游戏公司：三七互娱、完美世界、游族网络、中文传媒
• 电影公司：万达电影、中国电影

行业长期竞争力评级

• 高于行业均值：表明公司具备较强的综合竞争力。

总结

本报告认为，传媒板块具备长期配置价值，游戏和电影行业分别处于高增长和温和复苏阶段。重点推荐游戏行业龙头和电影行业核心公司，同时提醒投资者注意行业增速、政策监管、流水不达预期等风险。