2017年6月传播与互联网行业中期策略报告：游戏活力依旧，票房温和复苏_25页-2mb

2017年6月传播与互联网中期策略报告总结

核心内容

本报告为国金证券发布的2017年6月传播与互联网行业中期策略报告，整体对传媒行业持“买入”和“维持评级”态度，认为传媒板块估值已接近历史低点，向下空间不大，具备长期配置价值。重点推荐游戏和电影板块，认为游戏行业在精品化趋势下，龙头企业将受益；电影市场在下半年有望迎来温和复苏，票房增长值得期待。

主要观点

游戏行业

• 游戏板块是传媒行业中表现最好的子板块，2017年一季度收入同比增长56%，预计2017年和2018年手游市场增速分别为40%和30.9%。
• 游戏市场进入精品化时代，ARPU值显著提升，未来增长将主要由ARPU值驱动。
• 腾讯和网易占据市场主导地位，但非腾讯网易手游市场依然快速增长。
• 游戏出海收入占比预计超七成，第二次爆发即将到来。
• 龙头企业如三七互娱、完美世界、游族网络、中文传媒具有强大的研发能力和IP储备，推荐重点关注。

电影市场

• 上半年国内票房收入271.75亿元（含服务费），同比增长10.49%，扣除服务费后增长3.57%。
• 进口片表现强势，票房过亿影片中进口片占24部，票房冠军为《速度与激情8》。
• 下半年票房市场有望迎来增长，主要因去年基数较低，以及多部优秀影片上线，如《建军大业》、《悟空传》、《战狼2》等。
• 国内影院和银幕数量持续增长，预计2017年票房增速约为11%。

关键信息

市场数据

• 传媒申万市盈率（TTM）为34.1，已接近4年来的相对低点。
• 沪深300指数为3587.96，上证指数为3156.21，深证成指为10367.17。

投资建议

• 推荐关注游戏子板块和内生高增长个股，如三七互娱、完美世界、游族网络、中文传媒。
• 电影行业推荐关注国内院线龙头万达电影和进口片发行龙头中国电影。

盈利预测

风险提示

• 游戏行业增速不及预期
• 票房增速不及预期
• 政策监管风险
• 游戏内容监管风险
• 汇兑损益风险
• 票房增长不及预期
• 进口分账片海外分账比例可能提升从而影响公司毛利率
• 公司新建影院数量不及预期
• 商誉可能计提减值风险

重点推荐标的

• 三七互娱：拥有强大的页游研发能力和游戏运营实力，新品《择天记》《传奇霸业》等值得期待。
• 完美世界：手游占比达46.08%，《诛仙》《武林外传》等新作有望成为爆款。
• 游族网络：拥有《三体》《权利的游戏》等IP资源，海外收入占比超50%，新作《权利的游戏》将增厚业绩。
• 中文传媒：游戏业务净利率显著提升，新游戏Totalwar有望接棒COK。
• 万达电影：院线并购整合加快，市占率有望提升至14.6%，非票房收入占比提高。
• 中国电影：进口片发行龙头，电影《建军大业》有望成为股价催化剂。

行业趋势

• 游戏行业保持快速增长，精品化趋势明显，龙头公司受益。
• 电影市场温和复苏，下半年值得期待，票房增长预期为11%左右。
• 手游用户渗透率接近天花板，未来增长主要由ARPU值提升驱动。
• 院线扩张继续，银幕数量增长显著，预计2017年增速30%左右。
• 游戏出海收入占比提升，成为重要增长点。

结论

本报告认为，传媒行业在估值低点和市场调整后具备长期配置价值，游戏和电影板块分别在精品化和票房复苏中表现突出，推荐关注行业龙头，如三七互娱、完美世界、游族网络、中文传媒、万达电影和中国电影。同时，需关注行业增速、政策监管及公司基本面变化等潜在风险。