20170713-国金证券-2017年6月传播与互联网行业中期策略报告：游戏活力依旧，票房温和复苏_25页_1mb

2017年6月传播与互联网中期策略报告总结

核心内容

本报告分析了2017年6月传媒与互联网行业的发展趋势，重点聚焦于游戏和电影行业。报告认为，传媒板块估值已接近历史低点，市场关注度将不断提升，具备长期配置价值。游戏和电影行业均表现良好，未来增长潜力较大。

主要观点

1. 游戏行业

• 行业增长：中国手游市场2017年一季度收入275.1亿元，同比增长56%。预计2017年和2018年手游市场增速将分别为40%和30.9%。
• 精品化趋势：行业进入精品化时代，头部企业凭借强大的研发能力和IP储备，将获得更多市场份额。
• 出海增长：2016年手游海外收入达46.5亿美元，同比增长76.8%。预计2017年和2018年海外市场规模增速分别为50.54%和39.71%。
• 龙头受益：三七互娱、完美世界、游族网络、中文传媒等公司因其高增长潜力和强运营能力被重点推荐。

2. 电影行业

• 票房复苏：2017年上半年国内票房收入271.75亿元（含服务费），同比增长10.49%。扣除服务费后，增长率为3.57%。
• 进口片表现强劲：上半年进口片票房167.43亿元，同比增长44.44%。进口片占票房前10名的7席，其中《速度与激情8》票房达26.70亿元。
• 下半年期待：下半年票房市场值得期待，受去年基数低和暑期档大片影响，预计全年票房增速为11%左右。

关键信息

行业数据

• 传媒申万市盈率（TTM）为34.1，处于4年以来的相对低点。
• 沪深300指数为3587.96，上证指数为3156.21，深证成指为10367.17。
• 2017年上半年票房增长主要来自三四线城市，一线城市票房有所下滑。

公司表现

• 三七互娱：2017年一季度营收16.19亿元，净利润4.33亿元，同比增长36.28%和104.99%。
• 游族网络：2017年一季度营收8.88亿元，净利润2.06亿元，同比增长101.02%和86.66%。
• 中文传媒：2017年一季度营收29.21亿元，净利润4.73亿元，同比增长24.13%。
• 完美世界：2017年一季度营收19.10亿元，净利润3.25亿元，同比增长95.16%和63.26%。
• 万达电影：2017年上半年预计营收增长16%，非票房收入占比提升，盈利增长稳健。

重点推荐标的

• 游戏板块：三七互娱、完美世界、游族网络、中文传媒。
• 电影板块：万达电影、中国电影。

风险提示

• 游戏行业增速不及预期。
• 票房增速不及预期。
• 政策监管风险。
• 公司业绩不及预期。
• 汇兑损益风险。
• 商誉减值风险。

投资建议

• 游戏行业：持续看好游戏子板块，特别是内生性增长和具有消费属性的龙头公司。
• 电影行业：关注国内院线龙头万达电影和进口片发行龙头中国电影。

盈利预测

图表目录

• 图表1：今年以来涨跌幅对比
• 图表2：截止到7月12日传媒（申万）市盈率（TTM）
• 图表3：截止到7月12日中信传媒各子领域市盈率（历史TTM-整体法-剔除负值）
• 图表4：传媒子版块涨跌幅
• 图表5：传媒行业基金持仓比例
• 图表6：传媒板块公司涨幅前15名（剔除次新股）
• 图表7：主要游戏公司Q1业绩及半年业绩预告
• 图表8：2015-2020年全球游戏市场规模（亿美金）
• 图表9：2013-2020年中国游戏市场规模（亿美金）
• 图表10：2011-2016年中国游戏市场收入（亿元）
• 图表11：2012-2016年不同类型游戏市场份额
• 图表12：中国网民结构
• 图表13：2008-2018年手机网民数量及手游用户规模（亿）
• 图表14：2013Q4-2017Q1手机游戏销售收入（亿）
• 图表15：2010-2018年手机游戏用户数量（亿）
• 图表16：2008-2018年ARPU值（元）及增速
• 图表17：2014-2016年全球PC端和移动端ARPU值（美元）
• 图表18：2016年全年TOP10移动游戏收入（亿元）
• 图表19：2017一季度TOP10移动游戏收入（亿元）
• 图表20：腾讯网易手游规模（亿元）及占比
• 图表21：非腾讯网易手游规模及增速（亿元）
• 图表22：App Annie畅销榜排名（2017.6.30日）
• 图表23：2010-2016年网络游戏海外收入（亿美元）
• 图表24：2015-2018年网络及手游海外收入（亿美元）
• 图表25：2015-2016年A股游戏公司海外业务收入（亿元）及增速
• 图表26：A股主要游戏公司2017年一季度和半年度业绩预告（亿元）
• 图表27：上半年各月票房及同比增速（亿元）
• 图表28：上半年各线城市观影人次（百万次）
• 图表29：全国电影平均票价（元）
• 图表30：上半年各线城市平均票价变化（元）
• 图表31：17年上半年国产片进口片票房及占比
• 图表32：17年上半年电影票房前10名
• 图表33：今年上半年影院和银幕依然保持高速增长
• 图表34：上半年各线城市票房及增长情况（亿元）
• 图表35：16年和17年上半年各线城市票房占比
• 图表36：15年和16年下半年票房（亿元）
• 图表37：下半年主要影片一览
• 图表38：单屏产出及同比增速（万元）
• 图表39：17年票房预测（不含服务费）
• 图表40：2016年网页游戏平台开服排行
• 图表41：2016年开服前10平台收入
• 图表42：公司主要IP储备
• 图表43：2014-2016年公司海外收入（亿元）
• 图表44：COK推广营销费用占比
• 图表45：公司一季度净利率提升显著
• 图表46：公司端游、手游营收（亿元）对比
• 图表47：全球付费PC游戏收入（亿美元）TOP5

行业走势回顾

• 传媒板块今年跑输大盘和创业板指，累计下跌15.09%。
• 游戏是传媒板块表现最好的子板块，下跌3.52%。
• 基金对传媒行业的持仓比例下降至3.36%，为近三年最低点。

风险提示

• 游戏行业增速不及预期。
• 票房增速不及预期。
• 政策监管风险。
• 新品游戏流水不及预期。
• 游戏内容监管风险。
• 游戏上线不及预期。
• 影视作品档期问题。
• 行业增速不及预期。
• 票房增长不及预期。
• 市场竞争加剧。
• 公司新建影院数量不及预期。
• 公司商誉可能有计提减值风险。
• 电影票房不及预期。
• 进口分账片海外分账比例可能提升从而影响公司毛利率。

投资逻辑

• 游戏行业：龙头企业制作和运营实力强，出品精品游戏概率高且抗风险能力强。
• 电影行业：国内院线龙头万达电影和进口片发行龙头中国电影值得关注。

长期竞争力评级

• 长期竞争力评级着重于企业基本面，评判未来两年后公司综合竞争力与所属行业上市公司均值比较结果。

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%。
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5% -5%。
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。
• 行业买入：预期未来3-6个月内该行业上涨幅度超过大盘在15%以上。
• 行业增持：预期未来3-6个月内该行业上涨幅度超过大盘在5%-15%。
• 行业中性：预期未来3-6个月内该行业变动幅度相对大盘在-5% -5%。
• 行业减持：预期未来3-6个月内该行业下跌幅度超过大盘在5%以上。

特别声明

• 国金证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。
• 本报告仅供国金证券股份有限公司的机构客户使用。
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• 此报告仅限于中国大陆使用。