20220516-东吴期货-锌周度策略报告_宏观面承压_关注消费情况_35页_2mb

锌与铅周度策略报告总结

核心内容概述

本报告分析了2022年5月16日当周锌和铅的市场行情，结合供需基本面、价差结构及宏观环境，对后续走势进行了展望与策略建议。

锌市场分析

主要观点

• 宏观面承压：上周美国宏观数据不佳，美联储维持鹰派加息立场；国内疫情限制复工复产，锌价承压下跌。
• 供需基本面改善：锌精矿加工费维持低位，进口矿转为盈利，缓解国内供应紧张；国内锌锭产量环比增加，库存开始去化；LME库存减少，海外供应压力缓解。
• 消费边际改善：镀锌开工率小幅回升，但锌合金和氧化锌开工仍偏低；现货市场升水上涨，部分需求回归上海；但天津地区升水高企导致出货不畅。
• 价差结构：沪锌维持back结构，LME锌0-3升水回落；期现价差和区域价差反映现货市场活跃度和区域供需差异。
• 市场情绪：锌期权PCR小于1，市场看空情绪减弱，显示投资者对锌价的预期有所回升。

关键信息

• 锌价走势：LME-03 ZN报3546美元/吨，周跌6.46%；SHFE锌主力报25525元/吨，周跌4.97%。
• 锌精矿加工费：3300-3700元/吨，进口矿散单加工费240-260美元/干吨，矿供应偏紧。
• 锌精矿港口库存：13.2万吨，周环比减少0.8万吨。
• 国内锌锭产量：预计2022年5月国内精炼锌产量51.73万吨，同比增加4.58%。
• 保税区库存：1.8万吨，较上周增加0.6万吨。
• 预期走势：短期锌价受宏观情绪影响较大，但消费改善有限，预计震荡区间为25000-26000元/吨。

铅市场分析

主要观点

• 再生铅供应趋紧：再生铅持证冶炼企业开工率下降，低利润限制复工复产；废电池价格走高，再生铅原料成本上升。
• 原生铅生产维稳：原生铅产量小幅下降，矿供应趋紧限制生产；铅精矿进口窗口未打开，以刚需采购为主。
• 需求端疲软：铅蓄电池开工率维持低位，淡季叠加疫情导致成品库存高累，电池出货受阻。
• 价差结构：沪铅呈现Contango结构，LME铅趋于平水；原再价差处于低位，对铅价有一定支撑。
• 市场情绪：铅价受宏观情绪和需求不佳双重压制，但再生铅利润亏损限制供应端恢复，成本支撑显现。

关键信息

• 铅价走势：LME-03 PB报2078美元/吨，周跌6.82%；SHFE铅主力报14925元/吨，周跌5.39%。
• 铅精矿加工费：国产TC报900-1200元/吨，进口TC报70-90美元/干吨，矿供应偏紧。
• 铅精矿港口库存：2.25万吨，周环比增加0.18万吨。
• 铅锭进口盈亏：铅锭进口仍处于亏损状态，影响有限。
• 铅蓄电池开工率：63.45%，较节前变化不大，成品库存高累。
• 预期走势：铅价下跌空间有限，预计震荡区间为14500-15000元/吨。

总体结论

• 锌市场：宏观面压力较大，但基本面有所改善，供应端矛盾趋缓，需求边际改善，锌价短期震荡为主。
• 铅市场：再生铅供应趋紧，原生铅生产维稳，需求疲软，铅价下跌空间有限，成本支撑显现。

投资策略建议

• 锌：短期关注宏观情绪变化和消费复苏情况，建议震荡操作，可适当关注出口放量对价格的拉动。
• 铅：再生铅利润亏损限制供应恢复，铅价下跌空间有限，建议空头适当获利了结，关注成本支撑和需求变化。

风险提示

• 宏观政策变化对市场情绪的扰动。
• 欧洲能源问题的不确定性。
• 国内疫情对复工复产的影响。
• 再生铅原料价格上涨对成本支撑的影响。