建材建筑行业开复工专题研究-开复工成色看建材建筑需求-关注二手房与C端-国海证券_18页_2mb

报告摘要

国海证券2024年3月15日发布的建材建筑行业专题研究报告，分析了春节后开复工情况及行业投资策略。核心结论包括：

开复工修复缓慢：全国节后第四周工地开复工率75.4%（环比+12.5pct），但农历同比减少10.7pct；劳务上工率72.4%（环比+14.9pct），同比下滑11.5pct；资金到位率47.7%（环比+3pct），整体表现弱于往年。分项目看，非房项目复工率（68.2%）高于房建项目（68.1%），其中房建项目资金到位率仅为41.0%，显著低于非房项目（41.0%）。区域差异明显，华南地区复工率最高（77.8%），华东地区资金到位率（48.7%）领先，但部分北方地区资金到位增速快于南方。
地产端需求疲软：30城新房成交面积农历同比-52.9%，环比由正转负（-22.3%）；60城新房成交面积同比-48.8%，环比-30.2%。二手房市场表现相对稳健，18城七日成交面积环比+73%，其中二三线城市复苏弹性更大（三线+132%）。竣工端实物工作量环比持平，但同比仍弱，玻璃深加工企业订单可用天数（112天）及库存（环比增加）显示竣工需求边际改善，铝型材开工率（51.8%）同比-62pct。
基建端复苏分化：电力、水利等基建领域复工较快，水泥直供量（基建）同比接近去年同期，螺纹与线材价差（反映基建需求）显著收窄。专项债发行总额同比下降35%（6676亿元），但1月31日发行额同比激增2501%，2月后节奏明显加快。交通领域受雨雪天气影响复工较缓，沥青装置开工率（27.7%）环比小幅回升但弱于往年。
投资建议：短期关注非房及C端品种（如板材、石膏板、管材、涂料），这些领域受政策及需求端影响较小，且2024Q1业绩基数较低。建材板块推荐高分红、现金流稳定的消费建材龙头，以及业绩基数低的个股。建筑行业需关注顺周期板块、外需增长的国际工程及国资委考核的低估值建筑央企。
风险提示：包括地产资金到位不及预期、销售超预期下滑、基建投资不及预期、极端天气等不可抗力因素，以及历史数据拟合误差可能导致的预测偏差。