20260111-东吴证券-策略周评_十六连阳后续如何演绎_9页_758kb

策略周评总结：2026年1月11日

核心内容

2026年1月11日，上证指数实现了十六连阳，创下了历史新高。这一现象背后反映了市场对成长风格的偏好，以及政策支持与产业趋势的双重驱动。成长主题如商业航天、核聚变、6G等成为市场热点，显示出中国经济转型升级背景下对新质生产力的重视。

历史经验与市场演变

1990-1992年：制度革新+股票稀缺性

• 背景：中国股市从场外交易转向交易所交易，制度性完善推动市场发展。
• 表现：1990年设立之初实现第一个10连阳，1992年因南方讲话等政策支持实现第二次10连阳。
• 影响：股票稀缺性促使市场在放开涨跌限制后大幅上涨，但随后出现6个月调整期。

2006年：股权分置改革+强基本面

• 背景：股权分置改革推进，经济基本面良好，人民币持续升值。
• 表现：5月启动“新老划断”，市场迎来11连阳。
• 影响：虽然短期受政策收紧影响，但牛市底色未变，随后市场创下历史高点。

2018年：强基本面+中美贸易摩擦

• 背景：经济增速换挡，供给侧改革推动上游企业利润提升。
• 表现：实现11连阳，但随后因经济增速回落、中美摩擦及流动性收缩出现调整。
• 影响：市场情绪受基本面和政策影响较大，调整期持续近一年。

当前市场分析

短期展望

• 情绪变化：当前市场情绪稳定，短期无明显风险冲击。
• 政策环境：AI泡沫论、中美关税博弈等扰动已部分消化，人民币升值与躁动预期支撑市场。
• 流动性：春节前季节性缩量可能带来调整，但风险可控。

中期展望

• 制度性改革红利：险资增配权益、公募新规推动被动投资兴起，显示制度变革对市场持续支撑。
• 政策导向：资产荒背景下险资配置需求增加，政策支持有助于市场情绪维持。

长期展望

• 基本面修复：M1-M2剪刀差领先PPI约6个月，反内卷政策推动企业利润率提升，基本面有望支撑牛市。
• 经济复苏：经济复苏速度、PPI修复及盈利改善仍是长期定价的核心因素。

配置建议

重点方向

1. AI产业链：海外OAI融资预期缓解AI情绪，关注半导体设备材料等上游领域及应用端进展。
2. “十五五”规划提名细分：关注航空航天、新材料、量子科技等新兴及未来产业，政策与产业双重驱动。
3. 周期涨价方向：工业金属因供需偏紧及库存低位，叠加美联储降息预期，价格弹性显著；化工行业供给优化，部分细分领域具备业绩弹性。

注意事项

• 1月为业绩预告密集期，市场对基本面验证的关注度将提升，需关注景气度与业绩支撑。

风险提示

• 国内经济复苏不及预期
• 联储降息不及预期
• 宏观政策力度不及预期
• 科技创新不及预期
• 地缘政治风险

数据支持

• 图1：上证指数连阳次数分布，显示连阳现象罕见。
• 图2：上证与深证走势对比，反映市场分化。
• 图3：2006年高增长低通胀至2007年通胀走高，显示经济周期变化。
• 图4：人民币持续升值，反映汇改成效。
• 图5：2006年底流动性收紧，影响市场表现。
• 图6：2016-2018年陆股通对沪深300定价作用。
• 图7：2018年全A成交额低于4000亿，反映流动性偏紧。
• 图8：M1-M2剪刀差领先PPI约6个月，预示盈利修复趋势。

投资评级标准

• 公司投资评级：买入（>15%）、增持（5%-15%）、中性（-5%-5%）、减持（-15%~-5%）、卖出（<-15%）。
• 行业投资评级：增持（>5%）、中性（-5%~-5%）、减持（<-5%）。

结论

当前市场在政策支持、产业趋势及流动性充裕的背景下，短期情绪稳定，中期受益于制度性改革红利，长期有望迎来基本面修复。建议关注成长风格及“十五五”相关产业，同时警惕潜在风险。