20231228-天风证券-天风公用环保十二月可转债报告_哪些板块具备抗周期超额收益__20页_1mb

环保行业专题研究：看好水电、核电、水务运营板块的抗周期收益

投资观点

水电板块在市场情绪偏弱时表现稳健，2007-2022年各周期超额收益持续跑赢大盘（10-30 pct），抗周期属性显著，修复斜率甚至优于大盘。
核电板块在2015、2021-2022年周期超额收益突出，政策支持和市场化改革是核心驱动因素。
水务运营板块（如洪城环境、重庆水务）因资本支出减少、ROE提升，具备抗周期属性，建议关注。

建议关注标的

1. 川投能源（水电）：水电资产代表，抗周期收益突出。
2. 洪城环境、重庆水务（水务运营）：ROE提升，抗周期属性显著。

主要风险

• 历史数据推演的主观性风险；
• 行业竞争加剧；
• 可转债募投项目不及预期；
• 政策落地、宏观经济等不确定性。

行业动态

• 政策端：农村污水治理、废硫酸利用、甲烷减排等新规落地；
• 资本端：多只环保公用转债计划发行或到期（如伟明环保、川投能源等）。

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