20230914-首创证券-通达海-301378.SZ-公司简评报告_加码研发使净利润短期承压_新需求有望不断释放_4页_363kb

报告摘要

通达海（301378）是一家专注于智慧法院解决方案的公司，近年来在AI技术与数据要素的推动下，业务持续拓展，市场表现逐步提升。尽管公司在2023年上半年出现净利润亏损，但其营收保持增长，展现出良好的发展潜力。

短期净利润承压：2023年上半年，公司实现营收1.97亿元，同比增长5.14%；但归母净利润亏损0.05亿元，同比减少129.57%。净利润下滑主要由人工成本增加和研发投入扩大引起，其中人工成本增加约1240万元，增速约19%；研发费用、销售费用和管理费用合计增加约2062万元。
毛利率下降：公司上半年毛利率同比下降7.21个百分点至42.47%，反映出成本压力。
AI赋能司法行业：AI技术在司法领域的应用不断深化，公司通过研发AI相关产品，如“法院数字机器人管理中心”和“RPA智能法官助理”，在智慧法院建设中占据领先地位。
新需求释放：随着经济类纠纷和诉讼需求的增长，银行客户新签合同金额同比增长161%，达到约4260万元，显示公司市场拓展效果显著。
盈利预测乐观：预计公司2023-2025年营业收入分别为5.99亿元、7.50亿元和9.06亿元，归母净利润分别为1.17亿元、1.44亿元和1.83亿元，EPS分别为3.39元、4.19元和5.31元，对应PE分别为17倍、13倍和10.6倍，显示出良好的成长性和估值吸引力。

项目	2022A	2023E	2024E	2025E
营收（亿元）	4.63	5.99	7.50	9.06
营收增速（%）	2.78	29.42	25.17	20.82
净利润（亿元）	0.87	1.17	1.44	1.83
净利润增速（%）	-9.86	33.86	23.46	26.93
EPS（元/股）	2.53	3.39	4.19	5.31
P/E（倍）	22	17	13	10.6
P/B（倍）	4.31	3.44	2.75	2.19
EV/EBITDA（倍）	22.57	12.09	8.49	6.59

指标	2022E	2023E	2024E	2025E
毛利率（%）	55.3	55.6	57.6	58.5
净利率（%）	18.9	19.5	19.3	20.2
ROE（%）	19.4	20.8	20.5	20.8
ROIC（%）	18.7	22.7	23.3	22.9
资产负债率（%）	33.2	33.5	29.7	26.7
流动比率	2.22	1.93	2.07	2.35
速动比率	2.05	1.74	1.88	2.14
总资产周转率	0.68	0.68	0.69	0.67
应收账款周转率	5.73	6.14	5.69	5.47
应付账款周转率	6.80	7.05	6.92	6.94

项目	2022E	2023E	2024E	2025E
经营活动现金流（亿元）	52.1	156.5	180.1	271.2
投资活动现金流（亿元）	7.2	-152.1	-157.2	-147.9
筹资活动现金流（亿元）	-4.1	-12.0	-0.7	-3.3
现金净增加额（亿元）	55.2	-7.6	22.3	119.9