20231116-首创证券-通达海-301378.SZ-公司简评报告_营收增速进一步回暖_研发费用扩张进入平稳期_4页_358kb

报告摘要

通达海（301378）于2023年11月16日发布三季度报告，公司业绩表现显示营收增速回暖，但净利润短期承压，主要受研发费用扩张影响。分析师翟炜与邓睿祺认为，公司作为智慧法院领域的领先供应商，未来有望受益于AI和数据要素等新技术带来的新需求。

营收增长：2023年前三季度，公司实现营业收入3.15亿元，同比增长8.06%。其中，第三季度营收同比增长13.28%，增速较上半年显著提升。
净利润承压：2023年前三季度，公司归母净利润为-1032万元，同比由盈转亏。主要原因是毛利率下滑及研发投入增加。
毛利率波动：第三季度毛利率为41.81%，同比下降约9个百分点，主要受业务结构变化影响。但随着AI等新需求增长，毛利率有望回升。
研发费用平稳：第三季度研发费用同比增长34.19%，但环比增速放缓至8.68%，已接近上年水平，预计未来研发费用增长将趋于稳定。
股权激励计划：公司对171名核心人员实施股权激励计划，要求2023-2025年分别实现营收增长20%、40%、65%，净利润增长20%、40%、60%。该计划将在2024、2025年分别产生约2696万元和1282万元的摊销费用，对净利润产生一定影响。
盈利预测：预计公司2023-2025年营业收入分别为5.65亿元、7.02亿元、8.70亿元，归母净利润分别为1.06亿元、1.21亿元、1.72亿元，EPS分别为1.53元、1.76元、2.50元。维持“买入”评级。

指标	2022A	2023E	2024E	2025E
营收（亿元）	4.63	5.65	7.02	8.70
营收增速（%）	2.78	22.16	24.10	23.97
归母净利润（亿元）	0.87	1.06	1.21	1.72
归母净利润增速（%）	-9.86	20.78	14.96	41.95
EPS（元/股）	2.53	1.53	1.76	2.50
PE	21	35	30	21
PB	4.05	2.37	2.20	2.00
EV/EBITDA	21.31	14.00	12.96	9.31

指标	2022E	2023E	2024E	2025E
毛利率	55.3%	54.5%	55.6%	56.7%
净利率	18.9%	18.7%	17.3%	19.8%
ROE	19.4%	6.9%	7.3%	9.5%
ROIC	18.7%	6.7%	6.9%	9.1%
资产负债率	33.2%	15.8%	16.1%	16.4%
流动比率	2.22	5.95	5.96	5.90
速动比率	2.05	5.76	5.77	5.69