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金属市场周总结（2025年5月）

核心内容概述

本周金属市场整体呈现震荡调整态势，主要受宏观流动性预期、供需变化及市场情绪影响。不同品种表现分化，部分品种因成本支撑或政策扰动维持偏强走势，而另一些则因库存压力和需求疲软承压下行。整体来看，市场在宏观与基本面的博弈中寻求新的平衡点。

各品种分析

1. 铜

• 核心论据：

  • 上周铜价先涨后跌，美盘铜价领涨，接近历史高点。
  • 海外投行上调铜价目标位，但国内铜价因进入淡季，市场以谨慎观望为主。
  • 精矿供应紧俏，但消费端走弱，两网订单减少，海缆及通讯线缆需求较强。
  • 国内库存减少，但沪粤升水持续收敛，税票影响减弱。
  • LME库存创高，注销仓单比例上升，贴水扩大。

• 总结：

  • 铜价回调风险主要来自流动性预期。
  • 市场关注中美贸易数据及欧日加息倾向。
  • 铜价可能下测MA60日均线，前期高执行价2607合约卖出看涨期权持有。

2. 铝及氧化铝

• 核心论据：

  • 国内氧化铝库存刷新新高，过剩预期压制价格。
  • 广西新建产能投产，国电投扎铝二期和天山铝业产能有望在6月投产。
  • 铝下游加工开工率下降，出口支撑整体需求。
  • 社库及LME库存均处于去库阶段，但整体库存仍偏高。
  • 华东、中原和华南现货升贴水小幅回升，LME0-3月升贴水回落至60美元附近。

• 总结：

  • 铝价在宏观压制与基本面支撑间博弈，表现抗跌。
  • 沪铝关注24000元支撑有效性，等待宏观冲击后低位买入机会。
  • 铝市整体偏弱运行，库存高企，需求疲软。

3. 锌

• 核心论据：

  • LME锌库存下降，现货贴水扩大，矿、冶扰动频繁，支撑外盘上涨。
  • 国内矿紧，TC均价下降，部分炼厂亏损减产。
  • 镀锌行业内卷加剧，五金、轮胎、陶瓷等领域需求疲软。
  • 国内锌锭社库去化不畅，库存增加。

• 总结：

  • 锌价受宏观与成本因素影响，短期方向性不足。
  • 需警惕外盘多头止盈带来的回调压力。
  • 国内“矿紧锭松”支撑价格，但上涨动能弱，建议观望。

4. 镍及不锈钢

• 核心论据：

  • 市场围绕政策博弈，缺乏趋势性。
  • 不锈钢处于传统消费淡季，钢厂盈利水平有限，远期订单乏力。
  • 纯镍库存增加，不锈钢库存中止去库，市场整体偏弱。
  • 印尼政府延缓上调特许权使用费，暗示对产业链支撑减弱。

• 总结：

  • 镍及不锈钢受政策扰动影响，整体偏向震荡下行。
  • 供应端压力较大，需求支撑持续下滑，供需错配矛盾显现。
  • 建议关注矿端预期变化，警惕进一步下行风险。

5. 锡

• 核心论据：

  • 锡价波动剧烈，伦锡创年内新高后迅速回调。
  • 印尼锡配额及天马产量预期支撑锡价，但实际供应兑现节奏受关注。
  • 佤邦雨季及运输管制影响复产，国内炼厂开工率恢复但供应仍偏弱。
  • SMM锡锭库存大幅增加，LME锡库存也有所上升，现货贴水扩大。

• 总结：

  • 锡价受“算力金属”题材及供应预期支撑，但实际供求不支撑价格。
  • 技术面显示沪锡可能在MA60日均线附近震荡。
  • 部分多单止盈离场，建议参与2607合约卖出看涨期权。

6. 碳酸锂

• 核心论据：

  • 碳酸锂期货持续下跌，市场交投清淡。
  • 电碳价下跌9%，工碳价差缩小，现货增量信号出现。
  • 下游提货放缓，部分企业持观望态度，采买意愿同步下降。
  • 库存下降但对市场情绪影响有限，贸易商持续抛货，非乐观信号。

• 总结：

  • 碳酸锂价格持续回落，市场情绪受仓单问题影响。
  • 流通现货紧张仍为空头难题，建议延续低买思路，注意风险管控。

7. 工业硅

• 核心论据：

  • 工业硅期货震荡偏强，陕西硅煤价格上涨，新疆硅煤价格平稳。
  • 下游多晶硅复产利好工业硅需求，但有机硅开工受限，压制采购。
  • 再生铝合金受发票政策影响，生产恢复受限。
  • SMM社库保持稳定，普通库存和交割库存均微增。

• 总结：

  • 工业硅短期受成本走强及行业会议预期支撑。
  • 丰水期产能释放，下游需求增长有限，供应过剩预期升温。
  • 市场延续震荡走势，建议关注能耗政策推进情况。

分析师团队

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