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国投期货研究院有色金属团队2026年2月3日研究报告总结

核心内容概览

本报告由国投期货研究院有色金属团队发布，涵盖铜、铝及氧化铝、锌、铅、镍及不锈钢、锡、碳酸锂、工业硅、多晶硅等主要品种的市场分析与走势展望。报告指出，当前市场整体处于高位震荡或回调阶段，部分品种因供需变化、成本支撑、政策影响等因素，走势出现分化。

各品种分析总结

1. 铜

• 主要观点：铜价已基本兑现年度涨势目标，价格与基本面背离，短线顶部可能形成对资金配置的震慑。
• 国内供需：一季度全球铜精矿供需最紧，TC低位再下调。国内炼厂仍以稳健增产为主，但铜材类产品开工率低于去年同期。
• 库存与现货：SM7地库存升至33万吨，上海铜贴水130元，广东铜贴水265元，洋山铜溢价反弹39美元。
• 走势建议：关注MA40-60日线支撑，若跌破则可能向23000元寻找支撑，可考虑卖出虚值看涨期权。

2. 铝及氧化铝

• 主要观点：铝价延续震荡，现货企稳需等待规模减产形成。
• 氧化铝供应：国内运行产能9505万吨，环比下降150万吨，库存维持过剩。
• 需求：铝下游龙头企业开工率下降，春节前备货减少，1月表观消费同比为负。
• 库存与现货：铝锭社库增加至82.9万吨，铝棒社库增加至26.7万吨，现货贴水扩大，加工费下跌。
• 走势建议：关注23800元支撑，若跌破则向23000元寻找支撑，波动率较高可考虑卖出虚值看涨期权。

3. 锌

• 主要观点：锌价高位急跌，反弹空平，短期或进入阶段性震荡。
• 供应：内外盘同步累库，进口亏损扩大，炼厂备货基本完成，对高价锌矿接受度转弱。
• 消费：春节临近抑制终端需求，下游企业订单不足，主动降开工。
• 走势建议：2月供需双弱，锌价下探成本支撑后可能进入震荡，需关注TC反弹信号。

4. 铅

• 主要观点：铅价加速下杀，需关注成本支撑。
• 供应：LME铅库存降至20.56万吨，现货贴水扩大，再生铅成本线动态下移。
• 消费：下游企业陆续减产放假，成品库存偏高，部分电池厂已停止散单接货。
• 走势建议：市场空头情绪集中释放，铅价仍以成本线震荡为主，短期宏观属性偏弱。

5. 镍及不锈钢

• 主要观点：受外围情绪影响，镍价高位跳水，不锈钢走势类似。
• 供应：金川现货报价抗跌，进口镍贴水50元，电积镍平水。
• 需求：下游终端畏高情绪升温，采买谨慎，实质性成交疲软。
• 走势建议：市场畏高情绪明显，建议谨慎操作。

6. 锡

• 主要观点：锡价减仓下滑，市场情绪反转后快速下跌。
• 供应：印尼锡生产配额稳健，缅甸南部供应正常，佤邦复产缓解供应压力。
• 消费：高锡价抑制需求，光伏组件提产有限，对锡消费拉动有限。
• 走势建议：2月市场或切换至去库格局，但短期情绪仍受减产预期影响，走势震荡偏强。

7. 碳酸锂

• 主要观点：碳酸锂价格高位回调，市场交投活跃，多头持仓结构脆弱。
• 现货：电碳报15.6万元，工碳价差3500元，下游减少新单洽谈。
• 供应：澳矿报价维持强势，贸易商囤货信心松动，中游库存偏高。
• 走势建议：高位震荡，短期不确定性较强，需注意风险防控。

8. 工业硅

• 主要观点：工业硅价格触及9000元/吨，市场存有去库预期。
• 供需：新疆龙头硅企计划减产50%，预计2月供应减少约6万吨；下游多晶硅、有机硅单体产量预计回落。
• 库存：当前库存处于高位，总量达55.4万吨，环比小幅回落。
• 走势建议：2月市场或切换至去库格局，但套保压力仍存，走势震荡偏强。

9. 多晶硅

• 主要观点：多晶硅价格跌破前期低点，行业去库压力仍存。
• 供应：1月产量预计10.38万吨，2月预计回落至9万吨；头部企业通过减产支撑价格。
• 需求：白银辅料价格高位制约下游提产意愿，出口预期与需求提振作用有限。
• 走势建议：多晶硅期货价格继续承压运行，需关注后期现货实际成交。

关键信息汇总

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