20180411-光大证券-晨会直通车_12页_962kb

文档内容总结

核心内容概述

本报告为2018年4月11日的研究所晨会直通车，涵盖宏观经济、港股市场策略、电新行业、化工行业、煤炭行业、建筑行业、钢铁行业、华新水泥、东旭蓝天、东江环保等多方面的分析与投资建议，整体聚焦于中国经济结构调整、行业周期变化、政策导向及市场情绪对投资的影响。

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宏观经济观点

• 增长趋势：人口红利消失，金融周期转向，经济增长重回下行通道。2018年一季度增速为6.8%，高于预期，但全年仍面临缓慢下行压力。
• 贸易影响：贸易战“抢跑”效应显现，一季度贸易顺差可能大幅回升，但全年增长仍受压制。
• 房地产市场：销售增速回落，土地供应和成交放缓，溢价率下降，库销比回升至历史均值，投资增长难持续。
• 制造业转型：进入“洗牌”时代，受供给侧改革和环保影响较大的行业比重下降，中高端制造业投资比重上升。
• 金融环境：融资条件未见改善，央行与商业银行缩表，债市难言好转，股市波动为主旋律。
• 政策导向：基建投资“堵偏门、开正门”，水利、环境和公共设施管理业占比上升，交通运输业占比下降。

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港股市场策略

• 短期影响：中美贸易争端升温，避险情绪压制市场表现，港股估值修复将反复波动。
• 中长期展望：市场估值中枢仍向好，建议重视板块间估值差异，重仓低估值和超跌金融蓝筹。
• 投资建议：
  • 区间择时应适度反向操作；
  • 关注中资保险、地产及医药板块；
  • 建议分步左侧吸纳超跌金融蓝筹。

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电新行业观点

• 政策利好：国家能源局发布《可再生能源电力配额及考核办法（征求意见稿）》，明确责任主体，促进新能源发展。
• 特高压带动：特高压配套新能源基地建设启动，带动风电装机增长，预计2018年三北地区风电装机增长超5GW。
• 分散式风电：受政策支持，民营资本活跃，有望实现高速发展。
• 行业展望：弃风率下降，行业底部期已过，推荐“天顺风能”，维持“买入”评级。

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化工行业观点

• 贸易摩擦影响：石化化工领域是反制重点，部分品种可能因关税加征迎来涨价。
• 投资组合建议：
  • 中国化工崛起组合：恒力股份、恒逸石化、荣盛石化、桐昆股份、卫星石化；
  • 尼龙66：关注神马股份；
  • 农药：关注长青股份、辉丰股份、红太阳、苏利股份、利尔化学、利民股份；
  • 维生素：关注浙江医药、新和成；
  • 制冷剂：关注巨化股份、东岳集团；
  • 染料：关注浙江龙盛、闰土股份；
  • 成长股：锂电产业链、电子化学品，关注晶瑞股份、新纶科技、江化微、广信材料等。

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煤炭行业观点

• 动力煤：价格继续调整，需求进入淡季，库存高位，预计价格仍有下行压力。
• 炼焦煤：价格整体平稳，部分煤种承压下行，焦炭价格下跌导致焦煤企业利润承压。
• 投资建议：短期关注焦煤板块，如潞安环能、山西焦化、西山煤电；关注低估值动力煤公司，如兖州煤业、陕西煤业。

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建筑行业观点

• 宏观背景：中央强调降低宏观杠杆率，低杠杆企业更具竞争力。
• 板块机会：
  • 专业工程板块盈利更确定；
  • 部分优质地方国企受PPP政策影响较小，推荐上海建工、隧道股份、山东路桥、四川路桥；
  • 大建筑板块受贸易摩擦影响较小，推荐中国建筑、中国中冶。

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钢铁行业观点

• 行业趋势：钢价回涨，社会库存下降，行业景气度有望底部回升。
• 利润变化：长流程螺纹钢利润上涨，短流程螺纹钢利润下降。
• 投资建议：关注宝钢股份、新兴铸管、大冶特钢、方大特钢、华菱钢铁。

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华新水泥点评

• 业绩表现：2018年一季度净利润同比增长420%-470%，EPS为0.33-0.36元。
• 价格与需求：区域水泥价格大幅上涨，西南地区需求增长明显，二季度需求旺季预计价格继续上行。
• 盈利预测：维持18-20年EPS分别为1.75、1.96、2.16元，目标价15.4元，“增持”评级。

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东旭蓝天点评

• 定增进展：非公开发行方案通过审核，拟募集48.5亿元用于光伏电站建设。
• 业务布局：布局智能运维、人工智能、能源互联网，推进“新能源+环保”双轮驱动。
• 盈利预测：预计18-20年净利润分别为5.68、6.91、8.15亿元，对应EPS为0.64、0.78、0.92元，目标价19.20元，“买入”评级。

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东江环保点评

• 业绩表现：2017年营收增长18.44%，扣非净利增长22.23%，拟派息0.161元。
• 项目进展：多个危废处理项目投产，资质规模扩大，客户数量增长40%。
• 盈利预测：预计18-20年净利润分别为5.68、6.91、8.15亿元，对应2018年30倍PE，目标价19.20元，“买入”评级。

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投资策略与评级体系

• 评级体系：

  • 买入：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数15%以上；
  • 增持：领先5%-15%；
  • 中性：与市场基准指数变动幅度在-5%至5%；
  • 减持：落后5%-15%；
  • 卖出：落后15%以上；
  • 无评级：因资料不足或重大不确定性事件。

• 基准指数：A股主板为沪深300，中小盘为中小板指，创业板为创业板指，港股为恒生指数。

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风险提示

• 宏观经济风险：经济增长放缓、贸易争端升级、下游需求下滑；
• 行业风险：金融周期转向、环保政策收紧、行业集中度提升；
• 公司风险：融资成本高、项目落地不及预期、人才短缺、政策变动等。

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总结

本报告全面分析了2018年中国经济及资本市场面临的多重挑战与机遇，强调在人口红利消失与金融周期转向的大背景下，各行业需适应结构性调整。建议投资者关注低估值、高确定性板块，如金融蓝筹、专业工程、新能源、环保等，同时警惕贸易摩擦、政策变化及行业周期波动带来的风险。