化工行业2021年度中期投资策略报告：景气未止，成长延续-20210723-中泰证券-64页_3mb

投资策略报告总结

核心内容

本报告分析了2021年上半年化工行业的表现，并展望了未来的发展趋势。核心观点指出，化工行业在周期和成长两个方面均表现出强劲的景气度，外需和成本支撑推动周期行业持续走强，同时成长行业在自主可控政策、产业链转移和环保等因素驱动下持续扩张。

主要观点

一、回顾2021H1：周期成长共舞

• 疫苗接种推进，全球经济复苏
  全球和中国平均每百人新冠疫苗接种量分别达40和86剂次，带动经济活动增加，推动化工行业景气修复。

• 化工行业景气延续
  化工PPI指数持续上涨，6月涨至5100，WTI原油价格涨至73.47美元/桶。成本端原油和煤炭价格上涨，支撑产品价格高位。

• 企业盈利改善
  A股化工行业Q1营收增速为46.1%，Q2主营产品价差增扩，盈利持续边际改善。

• A股市场表现强劲
  申万化工指数涨幅达18.51%，远超沪深300指数。部分个股表现突出，如石大胜华涨幅超200%。

二、周期未止：外需牵引，成本支撑，便宜是硬道理

• 农化行业：单质肥景气，复合肥待起
  尿素价格高位运行，产能利用率提升，下游需求强劲。复合肥价格持续上涨，低库存支撑价格。

• 化纤行业：氨纶景气延续，涤纶粘胶改善
  氨纶供不应求，库存处于低位，价格具备上涨动能。涤纶长丝出口量结构性提升，库存低位为“金九银十”旺季提供支撑。

• 氯碱行业：“双控”约束扩产，需求稳步增长
  PVC资源属性增强，电石供给受限，PVC价格维持高位。未来出口和内需将共同推动行业增长。

• 聚氨酯行业：价格已触底反弹，静待需求旺季到来
  MDI价格触底反弹，海外装置不可抗力支撑国内出口。国内需求有望随三季度旺季到来而提升。

• 钛白粉行业：步入旺季景气延续，看好长期供需齐升
  钛白粉价格持续上涨，库存低位为景气延续提供支撑。国内需求稳定增长，出口维持近十年17.1%的复合增速。

三、成长延续：需求爆发，产业切入，空间指明方向

• 半导体材料：持续质变，扩产迎接高景气
  国内半导体材料企业取得突破，电子气体、靶材、抛光液等产品实现国产替代。多家企业扩产，验证行业高景气。

• 显示材料：OLED行业快速发展，成品材料替代可期
  OLED市场需求快速增长，全球市场规模预计达680亿美元。国内企业向高端成品材料突破，具备替代潜力。

• 环保材料：尾气催化确定性高，可降解触底回暖
  国六标准推动尾气催化材料需求增长，如蜂窝陶瓷、沸石分子筛。可降解塑料价格触底，长期需求空间广阔。

关键信息

• 重点行业分析

  • 农化：尿素、复合肥价格走强，库存低位。
  • 化纤：氨纶供不应求，涤纶长丝出口结构性提升。
  • 氯碱：PVC资源属性增强，电石供给受限。
  • 聚氨酯：MDI价格反弹，出口增长。
  • 钛白粉：旺季到来，供需齐升。

• 重点公司建议关注

  • 万华化学、华鲁恒升、扬农化工、桐昆股份、泰和新材、万润股份、海利得。

• 风险提示

  • 产品价格波动风险
  • 市场规模测算偏差风险
  • 公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险
  • 项目进展不及预期风险

附录

• 图表信息

  • 每百人新冠疫苗接种量、全球主要经济体PMI指数、化工PPI指数、PVC在建产能、国六标准排放指标等。

• 行业趋势

  • 全球经济复苏带动化工行业景气修复
  • 自主可控政策推动半导体材料国产替代
  • OLED、可降解塑料等成长行业需求增长明确

总结

本报告强调了化工行业在2021年上半年的高景气状态，认为周期行业仍受外需和成本支撑，成长行业在政策和市场驱动下持续扩张。建议重点关注具有高景气度和成长潜力的行业及企业，同时需警惕相关风险。