20240329-金石期货-3月油脂报告_缺乏题材指引_油脂进入整理期_37页_3mb

油脂市场总结（3月）

一、行情回顾

3月国内油脂市场进入消费淡季，油厂开机率下降，豆油、菜油库存去库缓慢，棕榈油快速去库是主要驱动力。前期受进口成本和马棕榈油反弹支撑，月末随国际油脂价格松动转为调整。

二、基本面分析

供应面：

• 巴西大豆产量下调，收割进度放缓，出口压力减弱（中性偏多）。
• 美国大豆库存增加，种植面积增至八年第五高，国内压榨量创新高，豆油库存回升（中性）。
• 巴西与印度油菜籽产量上调，对进口替代产生挤压（偏空）。

需求面：

• 中国进口大豆和菜籽量同比下滑，棕榈油进口大幅减少，终端需求持续去库（偏空）。
• 国内消费淡季，库存去库节奏放缓，供需双弱（偏空）。

三、行情展望

短期受制于消费淡季和进口成本支撑，油脂价格以技术性调整为主。随着巴西新季大豆上市压力减弱，长期低位支撑或逐步上移。若高库存国家减产幅度超预期，或生物燃料政策利好，市场或有阶段性反弹机会。

四、关键数据

• CBOT大豆净空头下降，支撑美豆价格。
• 马棕榈油低库存及升水状态可持续，印尼棕榈油需求增长限制出口压力。

五、建议关注点

进口政策变化、南美天气及新作库存、中国终端消费恢复情况等。