20221120-国贸期货-有色金属资讯周报_45页_8mb

有色金属周度研究报告总结

一、【贵金属】

核心内容

• 观点：短期贵金属价格大幅反弹后或存在回调风险，建议短线多单止盈；长期仍看涨，建议待回调后继续做多。
• 逻辑：
  • 美联储官员密集释放鹰派信号，称加息不会停止，压制贵金属反弹。
  • 美国经济衰退预期升温，美元指数可能先于经济衰退见顶，对贵金属形成长期支撑。
  • 全球经济衰退风险和地缘政治动荡可能进一步支撑避险需求，金价长期偏多。
• 风险点：美联储加息再度加快、美国经济韧性较强、全球金融危机。

行情回顾

• 上周（11.14-11.18），美元指数走弱支撑黄金价格维持高位，但美联储官员对转向泼冷水，导致金价震荡。
• 内盘表现好于外盘，但内外盘价差迅速收窄至2元/克以内，建议止盈离场。

持仓及库存

• 黄金ETF-SPDR持仓降至2020年2月初以来新低；白银ETF-SLV持仓创2周新高。
• CFTC黄金非商业净多头持仓升至13周高位，白银净多头持仓升至6月21日以来新高。
• COMEX黄金库存降至2020年5月中旬以来新低，白银库存降逾3年新低。

金银比价与价差

• 内盘金银比价83.88，周涨2.47；外盘金银比价3.53，周涨2.12。
• 黄金内外盘价差由5.9元/克缩窄至2.4元/克；白银内外盘价差由-579元/千克扩大至-542元/千克。

二、【金属铜】

核心内容

• 观点：铜价持续回调，短期震荡调整，建议降低仓位，等待铜价拐点。
• 逻辑：
  • 美联储官员释放鹰派信息，打压市场风险偏好，有色板块承压。
  • 美国10月零售销售数据强劲，但经济衰退预期不减，美元指数波动或加剧。
  • 国内经济数据偏弱，出口走弱，工业生产边际放缓，但基建保持韧性。
  • 国内外库存双双累库，低库存支撑减弱。

行情回顾

• 沪铜累计下跌1890元/吨，跌幅2.79%；伦铜累计下跌290美元/吨，跌幅3.44%。
• 沪伦比价8.066，周涨0.66%。

持仓与库存

• 沪铜前二十名多头持仓266,093手，环比下降16,579手；空头持仓241,331手，环比下降22,210手。
• LME铜库存8.98万吨，环比增加15.25%；SHFE铜库存8.58万吨，环比增加12.66%。
• 全球铜显性库存26.69万吨，环比增加14.37%。

三、【金属锌】

核心内容

• 观点：锌价延续强势，注意高位回落风险，25000万整数关口或难突破。
• 逻辑：
  • 供给端扰动，四川、云南等地因环保和电力问题减产，陕西、内蒙增产。
  • 海外供给方面，Nyrsta可能启动Budel锌冶炼厂，但去年减产产能超过50万吨，恢复需时。
  • 市场交易美国加息步入尾声和经济强劲，但存在预期差，宏观变动大，价格波动加剧。
  • 操作策略上，短期锌价或继续反弹，降低仓位，等待冲高后的做空机会。

行情回顾

• 沪锌主力合约周涨2.05%，报收24395元/吨；LME锌连续合约周跌0.46%，报收3020美元/吨。
• 沪伦比价8.33，周跌0.24%。

供给与库存

• 国内精炼锌产量10.03万吨，环比下降；下周计划产量10.54万吨。
• 精炼锌社会库存5.02万吨，较上周增加0.21万吨；SHFE锌库存23,703吨，较上周增加567吨。
• LME锌库存42,700吨，环比下降50吨。

需求与加工费

• 镀锌开工率82.65%，产能利用率63.89%，周产量91.13万吨。
• 锌精矿加工费持稳，南方地区报价约5000元/金属吨，北方地区4700-4900元/金属吨。
• 进口锌精矿加工费上调10美元/干吨，主流报价270-290美元/干吨。

四、【金属镍】

核心内容

• 观点：伦镍急涨急跌，低库存支撑下沪镍高位震荡，建议买近卖远正套。
• 逻辑：
  • 美联储宏观避险情绪反复，美元指数波动或加剧。
  • LME镍库存低位，注销仓单比例下降，市场挤仓担忧缓解。
  • 不锈钢消费疲弱，部分企业宣布减产，对镍价形成压力。
  • 印尼政策变化及市场流动性不足加剧镍价波动。

行情回顾

• 沪镍主力合约价格震荡，LME镍库存维持低位，注销仓单比例下降。

持仓与库存

• COMEX镍库存3.38万吨，环比增加3.67%。
• SHFE镍库存8.58万吨，环比增加12.66%。
• LME镍持仓集中度高，流动性低，多头挤仓风险存在。

风险关注

• 宏观消息、印尼政策变化、镍库存变化、下游需求。

五、总体市场环境

• 美联储政策：加息周期尚未结束，11月加息是分水岭，未来加息节奏将边际放缓，美元指数或阶段性见顶。
• 全球经济：衰退预期升温，地缘政治动荡加剧，避险需求支撑贵金属。
• 汇率波动：人民币汇率波动减弱，内盘贵金属表现不及外盘。
• 库存变化：全球铜、锌库存持续累库，低库存支撑减弱。
• 产业链数据：铜、锌供需变化对价格形成影响，加工费、库存、开工率等指标反映市场预期。

六、策略建议

• 贵金属：短期建议止盈，长期偏多思路。
• 铜：短期回调后震荡，建议降低仓位，等待铜价拐点。
• 锌：短期反弹，注意高位回落风险，建议等待冲高后的做空机会。
• 镍：建议买近卖远正套，关注印尼政策及市场流动性变化。

七、风险提示

• 美联储加息再度加快
• 美国经济韧性较强
• 全球金融危机
• 欧美经济数据变化
• 地缘政治局势
• 供应链问题
• 通胀预期变化
• 人民币汇率波动