2023年4季度投资策略：如日方升-20230917-华安证券-50页_929kb

2023年4季度投资策略总结

核心内容

本报告由四位分析师共同撰写，主要围绕2023年第四季度的政策走向、经济增长以及资产配置策略进行分析。核心观点是：在政策不断加码和经济温和复苏的背景下，市场有望在将信将疑中走出底部，同时配置上应关注金融、消费及成长类行业。

主要观点

政策：在相机抉择中不断加码

• 四季度政策有望继续加码，但整体基调保持“有托底、无刺激”。
• 财政政策方面，包括政策性开发性金融工具、个税抵扣细则调整、化债（关注再融资债券）以及专项债提前批等。
• 货币政策将保持宽松基调，降准仍有空间，但降息受限于中美利差“倒挂”和全球资本流动情况。
• 地产政策优化，如“认房不认贷”、首付比例下调和房贷利率调整，对改善性需求有提振作用。
• 促消费政策将关注汽车、家电、电子产品等大宗消费领域。
• 促成长政策聚焦于新兴产业如数字经济、集成电路、新能源和创新药。

增长：在饱受质疑中持续修复

• 全年有望实现超过5%的增长，四季度环比动能预计恢复至2019年水平。
• 经济复苏主要依赖于库存周期见底、外需缓慢改善和服务业逐步恢复。
• 消费端方面，社零增速有望修复至7.2%左右，食品饮料、医药生物和家电家居具备业绩稳定和估值修复潜力。
• 投资端维持弱势，但随着库存去化和出口改善，制造业投资有望维持中高增速。
• 房地产投资降幅有望收窄，但政策效果仍需时间，且需求端面临诸多挑战。
• 出口受多重因素影响，预计全年增速在-5%左右，但四季度有望改善。
• 通胀方面，CPI预计难以突破1%，PPI降幅有望收窄至-1.5%左右。

配置：温和复苏与潜力成长接替

• 金融行业（保险、银行、券商）在四季度具备配置价值，尤其受益于流动性宽松和年末交易性机会。
• 消费行业（食品饮料、医药生物、家电家居）具备良好的性价比，有望在温和复苏中取得超额收益。
• 成长行业（华为链、电子、通信）具备中长期配置价值，但四季度更多是阶段性机会。
• 周期行业（煤炭、石油石化、有色金属）配置价值有限，更多是修复性机会。

关键信息

政策分析

• 财政政策：四季度支出节奏有望加快，新增量政策可期，关注专项债提前批和再融资债券。
• 货币政策：宽松基调不改，降准仍有可能，但降息受限于中美利差和全球资本流动。
• 地产政策：一线城市调控优化，如“认房不认贷”和首付比例下调，但不会重演2014-2016年的地产火爆。
• 活跃资本市场：政策不断吹风和落地，有助于提振市场信心。
• 民营经济：政策加速落地，各方全力支持其发展。

经济增长

• 四季度经济增速：预计在5%以上，全年有望达到5.1%。
• 消费复苏：社零增速有望修复至7.2%，食品饮料、医药生物和家电家居具备配置价值。
• 投资端：固定资产投资预计全年在3.4%，制造业投资维持中高增速，房地产投资降幅有望收窄。
• 出口改善：四季度有望改善，全年增速在-5%左右，但不会出现快速反弹。
• 通胀预期：CPI预计难以突破1%，PPI降幅有望收窄。

市场配置

• 金融行业：受益于经济温和复苏和流动性宽松，具备良好的配置价值。
• 消费行业：具备业绩稳定和估值修复潜力，重点关注食品饮料、医药生物和家电家居。
• 成长行业：受益于政策支持和催化剂，如华为链、电子和通信，但四季度更多是阶段性机会。
• 周期行业：配置价值有限，更多是修复性机会，如煤炭、石油石化和有色金属。

结论

2023年4季度，政策继续加码，经济增长温和复苏，市场有望在将信将疑中走出底部。配置上应关注金融、消费和成长类行业，其中金融和消费具备较好的配置价值，成长行业则更多是阶段性机会。整体市场趋势为温和复苏与潜力成长接替，投资者应关注政策和市场预期的变化，合理配置资产。