20220520-东方财富证券-腾讯控股-00700.HK-2022年一季报点评_需求疲软致短期承压_看好下半年各业务复苏_4页_402kb

文档内容总结

核心内容概述

本报告分析了某公司2022年第一季度的财务表现及未来发展趋势，指出短期业绩承压但看好下半年业务复苏。整体来看，公司面临需求疲软、广告业务下滑、老游戏流水减少及新冠疫情等多重挑战，但其ToB业务表现稳健，长期价值仍受认可。

主要观点

1. 业绩表现

• 营业收入：2022年第一季度实现1,355亿，同比增长0.1%。
• 经营盈利：372亿，同比下降34.9%；非国际财务报告准则下经营盈利365亿，同比下降14.5%。
• 本公司权益持有人应占盈利：234亿，同比下降51.0%；非国际财务报告准则下应占盈利255亿，同比下降22.9%。

2. 分业务表现

• 游戏业务：收入436亿，同比持平。其中，移动游戏收入403亿，同比下降2.9%；客户端游戏收入121亿，同比增长1.7%。
• 社交网络业务：收入291亿，同比增长1.0%。主要受视频号直播服务增长带动，但被音乐直播及游戏直播收入下滑抵消。
• 广告业务：收入180亿，同比下降17.6%。媒体广告收入23亿，同比下降30.3%；社交广告收入157亿，同比下降15.3%。
• 金融科技及企业服务业务：收入428亿，同比增长10.0%。金融科技业务因疫情影响增速放缓；企业服务业务因主动减少亏损合同收入略有下降。

3. 盈利能力下滑原因

• 毛利率下降：整体毛利率42.1%，同比下降4.2个百分点。其中，广告业务毛利率下降8.4个百分点，增值服务毛利率下降4.7个百分点。
• 管理费用率上升：管理及研发费用率19.7%，同比增加5.7个百分点，主要因重点领域持续投入及海外开支增加。
• 销售费用率下降：销售费用率5.9%，同比下降0.4个百分点，主要由于缩减市场推广开支。

关键信息

4. 投资建议

• 评级：维持“增持”评级。
• 盈利预测：
  • 2022年营业收入预计为5960亿，同比增长6.4%；调整后归母净利润预计为1182亿，同比下降4.5%。
  • 2023年营业收入预计为6908亿，同比增长15.9%；调整后归母净利润预计为1466亿，同比增长23.96%。
  • 2024年营业收入预计为7915亿，同比增长14.6%；调整后归母净利润预计为1744亿，同比增长18.99%。
• 估值指标：
  • 调整后EPS分别为12.4/15.4/18.3元，对应PE分别为24.1/19.4/16.3倍。
  • 市净率（P/B）预计为3.09/2.74/2.42倍。
  • EV/EBITDA预计为16.69/13.52/10.90倍。

5. 风险提示

• 政策监管风险：互联网监管趋严，可能对业务产生影响。
• 宏观经济下行风险：外部环境不确定性可能拖累业绩表现。

财务结构分析

资产负债表

• 总市值：2022年预计为3285376.95百万港元。
• 资产总计：2024年预计为2054355百万港元，资产持续增长。
• 流动资产：2024年预计为723904百万港元，较2021年增长显著。
• 非流动资产：2024年预计为1330451百万港元，持续增加。

负债情况

• 负债合计：2024年预计为800799百万港元，资产负债率预计为39.0%。
• 流动负债：2024年预计为401084百万港元，流动比率预计为180.5%。

现金流量

• 经营活动现金流：2024年预计为251898百万港元，显著增长。
• 期末现金余额：2024年预计为462114百万港元，现金流稳健。

财务比率分析

• 成长能力：
  • 营业收入增长率：预计2022-2024年分别为6.4%、15.9%、14.6%。
  • 归母净利润增长率：预计2022-2024年分别为-4.5%、24.0%、19.0%。
• 获利能力：
  • 毛利率：预计2022-2024年分别为42.4%、42.1%、42.0%。
  • 净利率：预计2022-2024年分别为19.7%、17.3%、17.7%。
  • ROE：预计2022-2024年分别为12.6%、11.3%、11.7%。
  • ROIC：预计2022-2024年分别为18.8%、18.8%、21.5%。

总结

尽管2022年第一季度受多因素影响导致收入和利润承压，但公司基本面和长期价值仍被看好。随着疫情缓解、版号发放及政策支持，预计下半年各业务将逐步复苏。尽管短期毛利率和管理费用率有所下滑，但公司通过持续投入和优化结构，有望在未来实现稳定增长。投资者可关注其ToB业务及核心资产的长期价值，同时需警惕政策监管和宏观经济波动带来的风险。