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铝&氧化铝周报 2025-11-21 - 要点总结

一、市场概况

本周沪铝期货主力合约期价震荡回落最低触及21325元/吨，氧化铝主力合约区间震荡最低2711元/吨。宏观经济方面，美国超出预期的就业数据压制风险偏好，削弱美联储降息预期；基本面上，氧化铝报价回落，电解铝供给维持高位，但下游消费逐步进入淡季。

二、主要商品走势

1. 铝（沪铝）：震荡回落趋近合理区间

   • 近期美国就业数据强于预期，压制风险偏好
   • 原料端氧化铝报价回落，成本支撑减弱
   • 下游需求淡季特征加重，但现货成交尚可缓解部分压力
   • 供给维持高产格局，供需短期仍偏宽松

2. 氧化铝：维持区间震荡

   • 原料端几内亚矿发运改善，进口补充缓解原料紧张
   • 供给端产能利用率高位运行，产量仍维持增加
   • 现货价格承压，利润压缩可能引发阶段性减产预期
   • 需求端相对稳定，但总体偏弱，供需呈现偏过剩格局

三、产业链分析

1. 氧化铝生产

   生产成本结构中，约37%来自铝土矿、17%来自烧碱。

   • 铝土矿主要依赖进口，10月进口量达1436万吨，国产仅566万吨
   • 生产方法以拜耳法为主，占全球产量90%以上

2. 电解铝

   • 主要原料氧化铝与电力占成本构成的66%，其次为预焙阳极（15%）
   • 开工率98.27%，产能利用率98.7%，维持高负荷运行
   • 产量环比上升至379.1万吨/月，库存仍处低位
   • 近期冶炼利润压缩，新增产能释放不及预期

3. 下游加工

   主要产品开工率：铝板带（71.32%）、铝杆（54%）、铝箔（70.42%）。进入传统消费淡季，需求动向多空交织。

四、价格与成本分析

• 锌铝差-氧化铝成本联动：拜耳法三大原料价格波动决定氧化铝价格
• 电解铝：铝土矿、氧化铝、电力三大成本因素中，电力与氧化铝价格影响较大

五、大趋势与策略建议

1. 融资参考：沪铝偏弱震荡，氧化铝价格压力增加，供需博弈转向成本与宏观主导。
2. 展望：需关注美国经济数据、国内环保限产政策变化、进口矿供应、淡季需求边际变化、电解铝新增产能投放节奏等。

核心观点

铝产业链供需格局呈现“供给高产、需求平淡”的局面，氧化铝利润压缩可能限制新增产能，供给过剩与需求不足周期博弈下，沪铝和氧化铝价格短期或以震荡偏弱为主。